外汇周评：加银传重大信号，FED或附和，美元料跌势难改

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本周，尽管表现向好的美国去年四季度宏观数据限制了美元指数跌势，但美国经济今年开局不利，1月份制造业和服务业的活动都在下降。随着利率上升侵蚀需求，美国经济增长势头似乎已明显放缓。

加拿大央行本周宣布可能暂停加息，这传达出重大信号，即主要央行的政策利率已接近本轮加息周期的峰值。美联储下周或进一步放慢加息步伐至25个基点。

欧元区两大经济体德国和法国经济体年初以来下行势头有限，暗示经济衰退绝非已成定局，欧元看涨前景得以维系。相比之下，围绕英国的消息良莠不齐，压低了英镑的看涨倾向。

美国四季度经济表现仍弹性

美元指数微跌0.15%，盘中创去年5月底以来新低至101.500，表现向好的四季度宏观数据限制了美元跌势。事实上，美国商务部报告称，世界上最大的经济体在第四季度以年化2.9%的速度增长，而此前预期为2.6%。

此外，美国上周初请失业金人数创去年4月以来的最低水平。失业工人发现，找一份新工作比申请政府福利要容易得多。这在一定程度上说明，在一个物价和工资都在上涨的世界里，政府救济金发放速度停滞不前。

但2023年伊始，美国经济表现疲软，令人失望，1月份商业活动再次大幅收缩。尽管与去年12月相比有所放缓，但降幅是自全球金融危机以来最大的之一，反映出制造业和服务业的活动都在下降。企业表示，他们担心高物价和利率上升的持续影响，以及对供应和劳动力短缺的持续担忧。

大多数投资者预计，美联储下周将进一步放慢加息幅度至25个基点。去年，在连续四次加息75个基点后，美联储于12月将加息步伐放慢至50个基点。

荷兰国际集团(ING)经济学家：“我们怀疑市场是否准备在下周的FOMC会议之前增加美元空头头寸，如果美联储打压市场目前预期的今年两次累计50个基点加息，这可能对美元构成积极的事件风险。”

加拿大央行暗示暂停加息

美元兑加元本周跌约0.5%，盘中创去年11月中旬以来新低至1.3302。加拿大央行本周如期加息25个基点至4.5%。但同时发出了暂停加息的信号。分析师们认为，考虑到目前的经济前景，1月份政策会议可能是加拿大央行本轮加息周期的绝唱。

加拿大央行在其政策声明中指出，在评估累计加息的影响时，可能会将利率维持在这一水平。越来越多的证据表明，限制性经济政策正在减缓经济活动，尤其是家庭支出。

德国商业银行的外汇分析师Elisabeth Andreae表示：“市场可能会将其解读为本轮加息周期的结束，这可能会抑制人们对利率的幻想，从而给加元带来压力。”

现在没理由怀疑欧元看涨

欧元兑美元上涨逾0.3%，盘中创去年4月下旬以来新高至1.0929。欧元区两大经济体德国和法国经济体年初以来下行势头有限，暗示经济衰退绝非已成定局，尽管企业仍对前景持谨慎态度。

标普全球市场情报高级经济学家Joe Hayes称，从最新法国PMI数据中可以发现，比如投入价格通胀进一步缓解，以及商业信心回升。法国劳动力市场也继续显示出其韧性，就业增长加速至三个月高点。

标普全球市场情报经济总监Phil Smith则表示，在连续6个月下降之后，德国服务业活动甚至恢复了增长，尽管增长幅度很小。除了供应链压力有所缓解外，通货膨胀率继续放缓。随着经济衰退风险的缓解，乐观情绪已经回归。

市场预计欧洲央行下周加息25个基点。而欧洲央行管理委员会委员Gabriel Makhlouf成为欧洲央行新一期政策会议召开前最后一位发出鹰派言论的政策制定者，他建议加息50个基点。他并补充说，他们需要在3月的会议上再次加息。

德国商业银行外汇和大宗商品研究主管Ulrich Leuchtmann认为，现在对欧元持怀疑态度还为时过早，“只要欧洲央行给人的印像是它在抗击通胀，只要市场认为这些努力可能会成功，欧元就不会受到影响。在这种情况下，人们甚至可以提出欧元利好的理由。外汇市场似乎不太在意3月份是否真的只加息25个基点，而是在意欧洲央行是否已经做出了承诺，因为后者会降低敏感度，这将对欧元造成损害。欧洲央行言论的目的很可能是消除这种印象。在我看来，他们是成功的。目前，我们预计在某个时候会看到市场的幻灭，但距离这个时刻还有很长、很长的路要走。”

英国宏观面消息良莠不齐

英镑兑美元在刷新去年6月上旬以来高点至1.2447后遇阻，目前下跌0.15%左右。围绕英国的消息良莠不齐，压低了该货币对的看涨倾向。英国财政大臣杰里米·亨特提振经济增长的意愿未能给英镑买家留下深刻印象。

尽管受到保守党同僚的严厉批评，亨特仍在为自己在增税问题上的立场辩护。他将在周五承诺，将通过脱欧后的财政改革来解决该国疲软的生产力问题，以促进增长。但他也将坚持增税，这激怒了他所在的保守党的一些议员。

德国商业银行的经济学家预计，英镑暂时将继续挣扎。在他们的经济学家预测的领域中，没有哪个地区的前景像英国那样悲观，英国央行正面临一个特别困难的选择。很难想像，英国央行能在避免衰退的情况下完成抗通胀任务。

加拿大帝国商业银行经济学家认为，市场可能预计英国央行今年会收紧太多货币政策，从而在未来几个季度消除英镑的上行空间。“英国央行似乎将把政策收紧的范围扩大到连续10次；请记住，他们在2021年12月开始了这个周期。然而，我们目前预计2023年将发生102个基点的加息，市场预计最终利率将接近4.50%，这仍然过于激进。随着2月份公共部门计划进一步举行大规模罢工，广泛的宏观经济活动和海外对英国资产的信心面临考验。”

日本不会立即退出收益率曲线控制政策

美元兑日元连续第二周上涨，但约0.35%的涨幅明显小于上一周。日本货币事务高级外交官神田雅人警告称，不能容忍汇率大幅单边波动。这暗示，日本央行不会立即退出收益率曲线控制政策。

德国商业银行分析师表示：“日本央行假设高通胀水平是暂时现象，通胀率很快就会降至日本央行的目标以下，这种假设可能是正确的。然而，越来越明显的是，政府想要结束这种共识。岸田文雄打算与黑田东彦的继任者讨论这一共识，这使得谁将成为黑田东彦的继任者的问题变得更加重要。如果到目前为止，有人给人留下了支持黑田东彦政策的印象，那将对日元不利；如果有人批评黑田东彦的政策，日元可能会进一步大幅升值。”

高盛表示：“虽然日本央行在当前政策立场上的明显灵活性已经改变了风险的平衡，有利于日元进一步走强，但没有立即退出收益率曲线控制政策，相对于对衰退的普遍担忧，我们对2023年美国经济增长的看法更具建设性，应该会让美元兑日元在短期内坚守阵地。”

高盛补充称：“综上所述，我们认为日元短期内贬值的空间较小，并已将升值时间提前。”该行将美元兑日元三个月、六个月和12个月的预期分别下调至132、125和125，之前依次为136、136和126。

荷兰合作银行的经济学家认为：“在未来几周内，岸田文雄首相将提名下一任日本央行行长。这可能会带来一系列意外，因为有一种可能性是，投机者可能不得不接受新行长的前景可能与旧行长没有太大的不同。在我们看来，未来几个月日本央行的政策可能会有一些改变的空间。然而，这可能不是实质性的。假设日本央行的收益率曲线控制政策在春季有所调整，我们预测三个月后美元/日元将在128点，但考虑到政策再次保持不变的风险，预计3月政策会议前后会出现波动。”

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