铜冠金源期货：美国通胀降幅不及预期，金银继续承压

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　　核心观点及策略

　　上周公布的美国1月CPI数据降幅不及预期，再加上美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于美联储紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。美国1月CPI与核心CPI消费者通胀均超预期增长，CPI环比增0.5%为三个月最大幅度。美国1月PPI同比环比增长均超预期反弹，凸显通胀顽固高企，让美联储更有理由进一步加息。近期多位美联储官员也在发言中重申，通胀压力仍然过高，支持进一步加息。美国联邦基金利率期货显示美国利率将在更长时间内维持在高位。

　　贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国强劲的就业市场和降幅不及预期的通胀数据，都支持美联储进一步紧缩货币。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前市场对于紧缩预期的交易在快速升温后有望略有缓和，金银价格经过了较大幅度的回调，继续下行的动能减弱，短期可能震荡整理。

　　策略建议：金银暂时观望。风险因素：美国1月PCE数据超预期、日本1月CPI数据超预期

　　市场分析及展望

　　上周公布的美国 1 月 CPI 数据降幅不及预期，再加上美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于美联储紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。

　　梅斯特表示，通胀仍然过高，且风险偏向上行，货币政策需要保持紧缩，暗示终端利率

　　可能远高于 5%。梅斯特还补充说，在最近美联储会议上，已经讨论了加息 50 个基点。美联储本月初或许本应该以更大幅度加息。若高通胀持续，联储必须做准备让利率更高。

　　美联储布拉德表示，不排除支持 3 月加息 50 基点。布拉德还说，这将是一场对抗通胀的长期战役，他希望尽快将美联储的政策利率提高到 5.375%。目前，这一利率为 4.5%-4.75%。近期多位美联储官员也在发言中重申，通胀压力仍然过高，如果通胀没有开始明显地向目标靠拢，美联储有可能不得不进一步加息，并将利率在高位维持更长时间。美国联邦基金利率期货显示美国利率将在更长时间内维持在高位。市场现在预计联邦基金利率即将在 7 月达到 5.28%的峰值，年底前都将保持在 5%以上。

　　欧洲央行官员也继续发表鹰派言论，支持继续大幅加息。欧洲央行行长拉加德表示：打

　　算在 3 月加息 50 个基点;将在 3 月加息后评估其后的利率路径;限制性的利率水平将降低通货膨胀;尽管大多数长期通胀预期指标目前维持在 2%左右，但这些指标值得继续监测;未来资产购买计划的缩减速度有待确定。

　　贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国强劲的就业市场和降幅不及预期的通胀数据，都支持美联储进一步紧缩货币。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前市场对于紧缩预期的交易在快速升温后有望略有缓和，金银价格经过了较大幅度的回调，继续下行的动能减弱，短期可能震荡整理。

　　本周重点关注：美国 1月PCE 数据，日本 1月 CPI 数据，欧元区2月 Markit 制造业PMI 初值，欧元区 2月消费者信心指数终值等。事件方面，需关注G20财长和央行行长会议，以及美联储威廉姆斯等官员的讲话。

　　操作建议：金银暂时观望

　　风险因素：美国 1 月 PCE 数据超预期、日本 1 月 CPI 数据超预期

　　重要数据信息

　　1、美国 1 月 CPI 同比涨幅由上月的 6.5%回落至 6.4%，为连续 7 个月涨幅下降，创 2021年 10 月以来最低，但高于预期值 6.2%;环比则上升 0.5%，符合市场预期。核心 CPI 同比升 5.6%，创 2021 年 12 月以来最小增幅，预期升 5.5%，前值升 5.7%;核心 CPI 环比升 0.4%，符合预期。美国 1 月 CPI 与核心 CPI 消费者通胀均超预期增长，CPI 环比增 0.5%为三个月最大幅度。

　　因为美国劳工部上周刚刚调整 CPI 分项权重，其中住房项权重上调，交通、食品项权重

　　下调，此次调整或导致短期内通胀数据上升在市场预期之中。

　　2、美国 1 月 PPI 同比升 6%，高于市场预期的 5.4%;PPI 环比升 0.7%，创去年 6 月份

　　以来最大涨幅，且高于市场预期的 0.4%。美国 1 月 PPI 同比环比增长均超预期反弹，凸显通胀顽固高企，让美联储更有理由进一步加息。

　　3、美国上周初请失业金人数为 19.4 万人，预期 20 万人，前值自 19.6 万人修正至 19.5万人。至 2 月 4 日当周续请失业金人数 169.6 万人，预期 169.5 万人，前值修正至 168 万人。

　　4、美国 1 月新屋开工年化总数 130.9 万户，环比下降 4.5%，为连续第 5 个月下滑，创下 2009 年以来最长连降纪录，并创 2020 年 6 月以来新低。1 月营建许可总数 133.9 万户，较上月基本持平。

　　5、美国 1 月零售销售环比升 3%，创近两年最大升幅，远超市场预期的升 1.8%。1 月核心零售销售环比升 2.3%，同样远超市场预期。这表明尽管通胀压力不断上升，但消费者仍坚持消费。

　　6、美国 1 月工业产出环比持平，预期升 0.5%，前值由降 0.7%修正至降 1%。美国 2 月纽约联储制造业指数为-5.8，预期-18，前值 32.9。

　　7、美国 2 月 NAHB 房产市场指数为 42，预期 37，前值 35。

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