美国3月非农走弱，但失业率同时走低，美指跳涨逾35点

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　　北京时间周五(4月7日)20:30，美国劳工部发布的3月非农就业数据低于预期和前值，但失业率同时走低，不支持美联储尽快暂停加息。截至发稿，美元指数大涨逾35点至102.312。由于恰逢耶稣受难日休市，现货黄金在周四(4月6日)已经结束本周交易，金市针对非农数据反应只能等到下周才会显现。

　　具体数据显示，美国3月新增非农就业人口23.60万，低于预期的23.90万，前值上修至32.6万;美国3月失业率重新走低，录得3.50%，低于预期值和前值0.1个百分点。

　　随着美联储加息抑制需求，劳动力市场正在失去光彩。不过与最近的经济数据一样，3月份美国多家地区性银行倒闭或陷入困境引发的金融市场压力要体现在就业报告中还需要一段时间。

　　据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为43.2%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为56.8%;到6月累计降息25个基点的概率为4.8%，维持利率不变的概率为44.7%，累计加息25个基点的概率为50.5%。(美联储加息概率与非农公布前相比略微上升)

　　焦点重回宏观数据表现

　　在3月份的政策会议上，美联储加息25个基点至4.75%-5.00%区间。但一些美国地区性银行倒闭或陷入困境，引发大多数政策制定者的不安，并提高了他们对经济将更快放缓的预期。

　　本周此前已经公布的美国主要经济数据，包括3月份供应管理协会制造业和服务业PMI，2月份职位空缺，3月份ADP就业报告等均明显弱于预期，可能表明企业越来越意识到经济正在放缓，消费者需求正在减弱，这些发展可能有助于减缓价格上涨的步伐。

　　法国兴业银行称，如果雇主认为劳动力需求已得到满足，并担心未来几个季度可能出现一轮裁员，他们提高工资以留住和吸引员工的意愿就会降低。

　　加拿大帝国商业银行称，随着私人部门此前宣布的裁员仍在取得成果，我们预计未来招聘步伐将进一步降温，再加上周期性行业的恶化，这可能会让美联储在5月的FOMC会议后暂停加息。

　　不过圣路易斯联储主席布拉德对这一观点持怀疑态度。他在周四(4月6日)称，金融压力有85%的可能性会继续缓解。信贷条件不会收紧到足以导致经济衰退的程度。“我不清楚这类银行的放贷是否会大幅缩减。只要他们有足够的流动性和资本，他们就有可能继续发放贷款。”

　　鉴于银行业似乎已避免了最坏结果，至少目前是如此，美联储决策者焦点回归到实体经济。非农就业数据表现可以衡量美联储是否成功地实现抗通胀目标，从而影响美联储未来政策决定。美联储正在提高利率以对抗低失业率引发的高通胀。

　　高通胀何时消退?

　　美联储首选的通胀指标核心个人消费支出物价指数(PCE)年率仍然是美联储2%目标的两倍多，这对美联储来说还是太高了，而且最近几个月的下降速度很缓慢。

　　圣路易斯联储主席布拉德本周四表示，美联储应坚持加息以降低通胀。他指出，以历史标准衡量，美国就业市场仍然非常强劲。“……而且我认为即使有人被解雇，在这种环境下他们似乎可以相对容易地找到新的工作。”

　　克利夫兰联储主席梅斯特周三(4月5日)称，现在判断美联储是否需要在5月的政策会议上加息还为时过早。但梅斯特重申本周稍早发表的观点，即美联储需要继续加息至5%上方，并保持在那里一段时间。

　　梅斯特还指出，金融市场似乎并没有持续存在急性压力。“企业正在为经济放缓做准备，但许多公司告诉我们，他们的状况仍然很好。信贷质量仍然很好，银行家们告诉我们这不是真正的问题。”

　　波士顿联储行长苏珊·柯林斯上周表示，“我想说，劳动力市场仍然很热。失业率仍处于非常低的水平。在劳动力市场至少某种程度上降温之前，我们不太可能看到能够将通胀率跌回美联储目标所需要的放缓。”

　　EY Parthenon首席经济学家Gregory Daco称：“劳动力市场紧俏仍将是这个商业周期的一个特征”。这应该会让美联储在5月2-3日的会议上将指标隔夜拆款利率再提高25个基点。

　　现在的问题是，这个商业周期可能会持续多久，以及经济严重放缓的种子是否正在生根发芽。美联储官员绝不会说他们的目标是触发经济衰退，但就目前情况而言，工作岗位太多，劳工太少，这种情况会推动工资和物价上涨，持续时间越长，工资和物价上涨就可能开始相互促进。

　　富国银行驻北卡罗来纳州夏洛特的高级经济学家Sarah House说：“美联储仍在应对巨大的通货膨胀压力，可能会在5月份再次加息，但我们预计这将是本轮紧缩周期的最后一次加息。”

　　年内晚些时候降息

　　不过随着企业对借贷成本上升导致的需求放缓做出更多反应，劳动力市场预计将从第二季度开始大幅放松。信贷条件收紧可能使小企业和家庭更难获得资金。自经济从新冠疫情中复苏以来，餐馆和酒吧等小型企业一直是就业增长的主要推动力。

　　Jefferies驻新泽西州布卢姆菲尔德的经济学家Thomas Simons说：“这给劳动力市场带来了很多下行风险，在接下来的几个月里，我们将看到小企业的招聘人数减少，因为他们获得信贷的机会受到更多限制。”

　　一些经济学家预测，非农就业人数变动将在今年下半年转为负数。他们表示，这样的变化将迫使美联储开始降息，以避免经济陷入深度衰退，尽管美联储主席鲍威尔反对这一假设。

　　预测今年会降息的经济学家认为，部分经济领域，如房地产，已经陷入衰退，而银行采用更严格的贷款标准意味着放贷将受到更多限制。他们还指出，商业信心处于衰退水平，而消费者信心仍然低迷。

　　ING驻纽约首席国际经济学家James Knightley说：“这些因素的结合意味着我们不得不说经济衰退是高概率事件。在经济衰退期间，通胀压力可能会很快消退，这将为今年晚些时候降息打开大门。”

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