海通期货【原油周报】：地缘风险对石油市场频繁扰动 油价整体格局易涨难跌

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周五油价平淡收盘，随着市场情绪降温，各类风险资产普遍回落，油价虽然有止跌迹象但在这样的氛围下也未能恢复强势，日内震荡收盘。不过周五晚莫斯科爆发的恐怖莫斯科音乐厅袭击事件在此将地缘风险担忧推至高位，虽然有极端组织“伊斯兰国”声明称对此事件负责，但显然市场焦点是俄罗斯对此事件的认定和随后采取的行动对目前全球局势的影响，日前俄罗斯已经将俄乌冲突定性从特别军事行动升级到了战争的定性，这也将给油价带来新的不确定性。

过去一周油价走出冲高回落走势，原本欧佩克+减产背景下各大机构已经普遍预计石油市场将出现供应赤字，而密集的乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂事件，推升了投资者对供应进一步收紧的焦虑，上周初油价也承接之前一周的强势继续冲高，让油价自去年年底低点累积上涨了超15美元。不过随着油价冲高，市场再次出表现出难以承受高油价压力的迹象；月差走势并没有像绝对价表现强势，本周成品油裂解差更是明显走弱，再叠加宏观层面上周系列重要数据及央行行动影响下，推动美元走强，大宗商品市场风险偏好降温背景下，上周后半段油价也从高位展开了回落调整。

总体来看对于欧佩克+减产背景下，对于全球石油市场主流观点是供应偏紧，这一点在各大机构中形成了一致共识，这在一定程度上将限制油价回调空间。而地缘因素对供应端的扰动仍会是目前油价波动的重要驱动，目前投资者密切关注俄罗斯近期持续频发的国内遇袭事件会不会导致俄乌冲突升级，乌克兰无人机对俄罗斯炼厂的袭击仍在持续，另外周末市场传出一艘中国公司所拥有的油轮在也门附近遭到胡塞武装发射的弹道导弹攻击的消息，地缘风险仍是当下对石油市场的影响最为频繁的变化因素，投资者对其也保持了高度关注油价仍将维持高波动状态，易涨难跌预计仍将是其运行风格。

俄罗斯国内袭击事件频发成为石油市场的重要风险因素

莫斯科州音乐厅恐怖袭击事件成为了全球关注焦点，屠杀平民的行为招致全世界的反对，虽然有极端组织“伊斯兰国”声明称对此事件负责，但俄罗斯方面第一时间将目光对准了乌克兰，并强硬表态一旦有证据被证实，会让相关负责人受到惩罚，这一事件会带来的影响引发了市场的不安，尤其是前期无人机袭击俄罗斯炼厂已经引发了市场对石油市场供应的担忧。进入三月份之后原油市场最为关注的话题莫过于最近二周时间乌克兰持续加大了利用无人机对俄罗斯炼油厂的攻击力度，截至本周末无人机袭击炼厂事件仍在继续。根据此前三方机构睿咨得统计自今年年初以来，俄罗斯40%的炼油产能（280万桶/日）遭到攻击，睿咨得估计，无人机袭击对俄罗斯炼油厂的总影响是50万桶/日左右。目前来看俄罗斯对此好像没有很好的防御办法，但已经开始对乌克兰水电站等能源设施进行报复性打击，乌克兰国家能源公司负责人称周四晚俄罗斯发动的袭击是整场冲突中乌克兰能源设施遭遇的最大规模袭击。据外媒报道美国方面敦促乌克兰停止对俄罗斯能源基础设施的袭击，并警告称，无人机袭击可能推高全球油价，引发报复行动。美国政府已向乌克兰国家安全局(SBU)及其军事情报总局(GUR)的高级官员发出了多次警告。白宫对乌克兰肆无忌惮的无人机袭击感到越来越沮丧，乌克兰袭击俄罗斯西部各地的炼油厂、码头、仓库和储存设施，损害了俄罗斯的石油生产能力。在拜登竞逐美国2024年大选之际，油价今年已上涨约15%。华盛顿还担心，俄罗斯可能会通过袭击西方所依赖的能源基础设施进行报复。这包括将石油从哈萨克斯坦经俄罗斯运往全球市场的CPC管道。俄罗斯宣布“西伯利亚力量”天然气管道将于3月24日至4月1日期间进行维护，计划维护期间将停止天然气供应。对于无人机事件市场的应激反应会影响到石油市场供应稳定性，但目前还存在另外一个逻辑就是俄罗斯炼油能力受损之后，将不得不通过加大原油出口来化解国内原油生成压力，而这对于其配合减产承诺是个考验，而销售这些原油大概率是通过增加折扣来吸引买家，而这会对原油价格形成压制。这一逻辑目前还没有成为市场主流观点，但是一个客观存在的逻辑线。

尽管供应端在欧佩克+减产叠加地缘扰动下让市场对供应收紧担忧有所升温，但是油价想要持续上涨还是需要需求端的配合，但过去一周成品油市场表现较为平淡，前段时间表现最强势的美国汽油裂解差近期也表现平淡，上周美国汽油需求有所回落，其他地区汽柴油市场表现均一般，柴油裂解差则全球范围内整体回落。成品油裂解差的表现再次限制了油价的表现。而库存方面持续下降的走势基本印证了原油市场处于供应短缺状态，这也是油价抗跌的重要原因。EIA周报显示美国至3月15日当周除却战略储备的商业原油库存减少195.2万桶至4.45亿桶，降幅0.44%。战略石油储备（SPR）库存增加75万桶至3.623亿桶，增幅0.17%。库欣库存减少1.8万桶，汽油库存减少331桶，预期减少135万桶；精炼油库存增加62.4万桶，预期减少8.7万桶。美国墨西哥湾沿岸汽油库存在最新一周下降至自2021年3月以来的最低水平。原油库存降幅录得2024年1月19日当周以来最大。

最新的持仓数据显示截至3月19日当周投资者大幅增加原油的净多头头寸，使净多头总仓位达到去年10月初以来最高水平。对冲基金增持原油期货及期权净多头总仓位29.6%，从前一周的3.79亿桶增至4.92亿桶。将WTI原油期货及期权的净多头仓位环比增加57394手至202624手，占持仓总量的6.9%。同时，对冲基金将布伦特原油期货及期权的净多头仓位环比增加54830手至288988手，占持仓总量的约9.8%。显然市场对于供应端已经保持了高度警惕，并做出了积极的反应，只是宏观层面和需求端限制了油价的表现。而俄罗斯遭遇恐怖袭击事件预计在接下来一周仍有发酵，投资者情绪也将随着局势的演绎而起伏，总体来看虽然宏观层面和需求端限制了油价的表现，但在当前原油市场供应端事件频繁背景下，油价整体格局易涨难跌，情绪驱动下油价仍易出现大幅波动，注意节奏把握，控制好风险。

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