供应紧张为原油托底，衰退担忧暂时无法抑制油价

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上周早些时候，布伦特原油价格几个月来首次跌破每桶100美元，WTI也是如此，铜价跌至近两年来的最低水平。看起来通胀已经做了坏事。经济衰退即将来临，对大宗商品的需求即将大幅下降。随后，油价和铜价双双反弹。尽管铜价一直随着来自亚洲的消息以及亚洲今年剩余时间和中期经济前景的波动而波动，但这种情况只持续了整整一天。事实上，铜价最近的反弹被一些人归因于亚洲各国政府可能会提供额外的刺激措施，以保持经济健康发展。

然而，尽管石油市场臭名昭著的不确定性，但油价的反弹很容易预见。之所以很容易预见未来，是因为基本面因素。无论投机市场发生什么，我们都不能忽视这样一个事实：全球石油供应紧张，而需求却非常活跃，而且仍在上升。

英国《金融时报》明确指出了这一点。在上周早些时候发表的一篇关于大宗商品价格下跌的文章中，作者表示：“对冲基金在近期大宗商品价格下跌中发挥了核心作用卖出某些大宗商品的多头或正面头寸，并经常用看跌头寸取而代之。”

如果说2020年和2021年的大恐慌是新冠肺炎，那么今年的大恐慌有两个：普京和经济衰退。而且，就恐怖价值而言，后者似乎正在超越前者。

新闻里到处都在谈论经济衰退。各国央行因收紧货币政策过快、加速了衰退压力而受到批评。对冲基金决定谨慎行事，开始抛售只是时间问题。但是，这一点很重要，这与基本面无关。基本面因素是油价下跌后一天上涨的原因。

富国银行最近强调，市场价格变动有时与实际供求没有多大关系。该行的投资战略部门表示，世界上最大的石油消费国美国已经陷入衰退。

富国银行投资研究所的高级全球市场策略师Sameer Samana上周说：“这是经济衰退的技术部分，但接下来是消费和就业的明显恶化。”他补充说：“技术上的部分是前半部分，失业和消费的冲击是后半部分。”

富国银行分析师表示，事实证明，通胀的速度和范围比最初预期的要大，消费者信心因此恶化，企业正在改变支出计划。但石油需求依然强劲，就像世界各地的需求一样，尽管一些分析师预计需求会下降。例如，花旗集团的Ed Morse表示：“几乎所有人都降低了对今年需求的预期。”Morse表示，需求“根本没有达到人们基于经验预期的增长程度”。

需求可能不会按预期增长这对这些价格来说是一个奇迹但供应也不是很繁荣，这可能是沙特最近把亚洲买家的价格提高到接近历史最高水平的原因。当卖家预计其商品的需求会下降时，他们往往不会提高价格。

因此，高盛不同于花旗，高盛认为油价可能会达到每桶140美元也就不足为奇了，尽管市场上充斥着对经济衰退的担忧。高盛的Damien Courvalin上周表示：" 140美元仍是我们的基本预期，因为与股票是预期资产不同，大宗商品需要解决当前供需不匹配的问题。"

这些来自花旗和高盛的价格预测没有考虑到供应中断的因素就在几个月前，甚至一个月前，同样的供应中断使市场陷入困境。预计中断的主要原因是俄罗斯的石油出口，但这可能已经被计入了油价，因为距离欧盟石油禁运生效还有近6个月的时间。

与此同时，由于俄罗斯对欧洲大陆的石油出口规模巨大，欧洲的石油供应替代品仍然很少。无论经济趋势如何，这都可能继续对油价产生利好影响。即使经济衰退抑制了对石油的需求，还需要相当长的一段时间才能达到花旗所说的那种将油价推至每桶65美元的实际需求破坏。

对经济衰退的担忧有坚实的基础，这是毫无疑问的。然而，大宗商品基本面，不仅是油气，还有农产品和金属，并未因为对冲基金突然开始担心经济衰退而发生变化。它们仍然紧张，这就为油价创造了一个底线，只要供应仍然紧张，这个底线就会一直存在。

布伦特原油日线图
北京时间7月11日10：50 布伦特原油连续 报 106.29美元/桶

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