中信建投期货3月27日早报：利多支撑有限 金银冲高回落

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贵金属：昨日金银盘中一度大幅走高，但消息面利多并未显现，随后行情冲高回落，整日黄金震荡运行，白银还出现小幅走低。经济数据方面好坏参半，美国2月耐用品订单同比增1.4%，好于预期值1.1%，但谘商会消费者信心指数出现下降。总体来看，贵金属短期多空相对平衡，但波动性仍然较高，长线将继续受到美联储降息预期的支撑。操作上，金银可逢低布局多单，或考虑卖出看跌期权策略。沪金2406参考区间505-520元/克，沪银2406参考区间6200-6450元/千克。

股指：上个交易日，上证综指涨0.17%，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.44%，科创50跌1.22%，沪深300涨0.51%，上证50涨0.52%，中证500跌0.2%，中证1000跌0.34%。两市成交额为9559.55亿元，较前一交易日减少约874亿元。

北向资金净流入47.25亿元，前一交易日净流入55.71亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(1.87%)，银行(1.43%)，房地产(1.41%)。表现最差的行业分别为：煤炭(-2.1%)，计算机(-2.2%)，传媒(-2.52%)。

基差方面，IC、IM贴水幅度扩大，当季合约年化基差率分别为-6.4%、-11.9%；IH基差小幅走强，IF基差整体走弱，远月合约基本维持贴水，当季合约年化基差率分别为-1.9%、-3.1%。跨期价差方面，IH、IF、IM各期限合约价差小幅缩窄，IC近远月价差整体扩大。

指数进入震荡调整期，而且逐步进入公司业绩密集披露期，需要一段时间消化调整。2月份信贷投放出现阶段性波动，社融整体走弱也表明实体融资需求有待修复。策略方面，股指震荡行情预计将持续，短期以谨慎观望为主。

国债：周二，国债期货多数上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%；跨品种价差方面，4TS-T上涨0.087元，2TF-T上涨0.115元，3T-TL上涨0.075；跨期价差方面，TS近远月价差上涨0.02元，TF近远月价差上涨0.015元，T近远月价差上涨0.005，TL近远月价差上涨0.01元。

总体而言，期债单边除TS2409、TL2409和TL2412微跌外，其他合约小幅上涨，短期限合约弱于长期限的局势继续改善，近远月价差均走阔。

工业硅：工业硅期货跌跌不休，现货报价也进一步下探，上下游僵持，成交冷清。从基本面来看，硅企面临亏损压力，硅厂倾向于减少生产，后市开工率有进一步下行空间；下游对工业硅消耗保持平稳，但市场行情弱势，下游只愿低价采购，而上游让利意愿有限，因此采购需求表现持续疲软。从后市来看，由于当前工业硅期货价格已跌破较多企业成本，或影响企业开工意愿，后市供应有下行空间，尽管高库存仍待去化，但当前工业硅价格已处于底部区域，进一步下行空间有限。操作上，暂观望，SI2405合约参考区间12100-12600元/吨。

铁合金：硅铁期货价格新低，青海现货价格下降50元/吨。需求端钢材成交一般，市场对未来预期偏谨慎，铁水产量企稳但增量或较为有限，电炉钢厂提产缓慢，叠加补库迟迟不入场，铁合金缺乏需求拉动。本周开启新一轮招标，关注招标落地价格。供应端被动调整，但上游库存依然偏大。宁夏中卫有环保减产风险，关注后续影响。基本面格局偏弱，矛盾出清仍需时日，价格反弹高度不宜过度乐观。观点：观望。

镍＆不锈钢：隔夜沪镍偏弱运行，不锈钢小幅收跌。纯镍方面，市场成交状况有所好转，下游补库需求也驱动采购回暖，虽然供应扰动溢价消退后，镍价跌幅明显，但关注电积镍成本支撑，镍价不宜过分看空，预计后市宽幅震荡为主。硫酸镍方面，涨势持续，企业开始采购4月原料，近期中间品涨势略微放缓，盐企利润有所修复，预计后市硫酸镍的成本支撑或将松动。镍铁方面，贸易商惜售心态减弱，主动下调报价，同时需求端依然偏弱，铁价或弱运行。不锈钢方面，下游实际成交并未改善，市场看空情绪较浓，目前钢厂因前期高价采购原料导致亏损严重，不排除后市减产可能。操作上，沪镍宽幅震荡思路对待，不锈钢空单止盈。ni2405参考区间128000-138000元/吨，ss2405参考区间13000-14000元/吨。

螺纹钢：市场焦点：产业方面，据Mysteel调研了解，4月有17座高炉计划复产，涉及产能约5.97万吨/天；有6座高炉计划检修，涉及产能约2.11万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产（乐观情况），预计4月日均铁水产量226.4万吨/天。房地产方面，据Mysteel数据，上周（3月18日-3月24日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计197.27万平方米，环比增长27.9%，同比下降41.9%。当前终端需求下滑是钢材面临的主要矛盾，期钢价格的下跌或将带动现货市场情绪再次回归冷淡，检修高炉的复产计划也将被搁置，使得铁水产量的增量空间有限。短期内钢价或有所反复。操作策略：暂时观望。若出现二次探底，逢低布局多单，仓位重点布局在2410合约上。

热卷：市场焦点：昨日钢材现货成交整体偏弱，盘面价格大幅下跌，现货情绪较差，低价有刚需和期现少量拿货，基本无投机。期钢价格的下跌或将带动现货市场情绪再次回归冷淡，检修高炉的复产计划也将被搁置，使得铁水产量的增量空间有限。短期内钢价或有所反复。操作策略：暂时观望。若出现二次探底，逢低布局多单，仓位重点布局在2410合约上。

铅锌：隔夜沪铅偏弱震荡。再生铅方面，市场反馈废电瓶到货量尚可，预计短期废电瓶价格稳中微调为主，炼厂复产后维持稳定生产，预计厂库延续累增；原生铅方面，受炼厂减产影响，当前市场流通货源不多，原再价差坚挺。需求端，现货市场普遍畏跌慎采，成交情况偏淡，再生铅深贴水维持。铅蓄电池方面，电动自行车蓄电池更换需求偏弱，电池库存在一周至一个月不等。主流地区汽车蓄电池市场3月中下旬以来成品订单逐步下滑，成品库存仍然存在去库压力。总体来看，沪铅尚处于淡旺季切换阶段，废电瓶及精废价差对铅价有所支撑，不过深入淡季沪铅上行空间有限，预计铅价偏弱震荡为主。操作上，沪铅偏空思路对待。

隔夜沪锌延续弱势。宏观面，美国2月耐用品订单超预期增长，而咨商会消费者信心指数略显疲软，宏观情绪偏中性。基本面看，供应端海外矿山生产扰动频发，而国内矿山最早4月复产，矿端中期偏紧预期不改。预计国内4月仍有新增停产炼厂，前期停产炼厂复产意愿有限。需求端，初级消费开工恢复，原料除压铸外均有补库空间，成品库存亦成去库之势。不过现货市场仍然低迷，持货商对21000以上货源接受度偏低。总体来看，库存拐点一再推迟，消费乏力引导下沪锌偏弱震荡为主，考虑到供应端减产对锌价存在底部支撑，当前低位回撤空间有限，等待消费及宏观面给出转折信号。操作上，沪铅偏空思路对待。

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