中信建投期货3月29日早报：通胀担忧减弱 金银表现强势

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贵金属：美国去年四季度的核心PCE物价指数季率终值升2.0%，低于预期值2.0%，同时3月密歇根大学 1 年期通胀预期进一步回落至2.9%，市场通胀担忧消退，强化美联储降息预期，贵金属表现强势。不过，隔夜经济数据亦继续显现美国经济的韧性，美国去年四季度GDP超预期，3月消费者信心亦有所回暖，但并未对贵金属带来压力。总体来看，贵金属短期实质性利多有限，但对通胀预期的变化较为敏感，短期贵金属再度冲高，长期来看，贵金属将继续受到美联储降息预期的支撑。操作上，金银可逢低布局多单，或考虑卖出看跌期权策略。沪金2406参考区间510-530元/克，沪银2406参考区间6250-6550元/千克。

股指：上个交易日，上证综指涨0.59%，深证成指涨1.31%，创业板指涨0.95%，科创50涨1.39%，沪深300涨0.52%，上证50涨0.13%，中证500涨1.3%，中证1000涨2.2%。两市成交额为9322.3亿元，较前一交易日增加约433亿元。

北向资金净流入23.35亿元，前一交易日净流出72.49亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：国防军工(4.43%)，计算机(4.0%)，通信(3.01%)。表现最差的行业分别为：食品饮料(-0.0%)，农林牧渔(-0.24%)，银行(-1.38%)。

基差方面，IC贴水幅度扩大，IM贴水幅度缩窄，当季合约年化基差率分别为-6.3%、-11.1%；IH、IF基差小幅震荡，远月合约基本维持贴水，当季合约年化基差率分别为-1.9%、-2.9%。跨期价差方面，IH、IF各期限合约价差小幅震荡，IC、IM近远月合约价差整体扩大。

指数进入震荡调整期，板块轮动速度加快，而且A股逐步进入公司业绩密集披露期，需要一段时间消化调整。2月份信贷投放出现阶段性波动，社融整体走弱也表明实体融资需求有待修复，关注即将发布的3月PMI数据。策略方面，股指震荡行情预计将持续，短期以谨慎观望为主。

工业硅：工业硅期货进一步探底，现货市场报价亦持续下行，近期有机硅报价下调较快，亦对工业硅有所拖累。从基本面来看，硅企面临亏损压力，部分硅厂开始检修停产，后市开工率有进一步下行空间；下游对工业硅消耗保持平稳，但市场行情弱势，下游只愿低价采购，而上游让利意愿有限，因此采购需求表现持续疲软。从后市来看，由于当前工业硅期货价格已跌破较多企业成本，正在影响企业开工意愿，后市供应有下行空间，尽管高库存仍待去化，但当前工业硅价格已处于底部区域，进一步下行空间有限。

铁合金：现货市场低迷，铁合金期货创新低。供应端继续收缩，硅铁产量下降700吨、硅锰产量下降3150吨。硅铁工厂库存环比下降7710吨，高库存压力有所缓解。硅锰工厂库存数据尚未公布。钢材库存仍有压力，本周去库斜率一般。钢厂生产强度相对稳定，本周略有下降。需求整体表现一般，供应端继续收缩，供需基本面双弱，价格继续承压。

螺纹钢：据Mysteel数据，本周螺纹产量209.74万吨，周环比减1.87万吨，总库存为1218.45万吨，环比大幅去库71.52万吨。本周五大钢材品种供应855.7万吨，周环比增7.45万吨，增幅为0.9%。本周五大钢材总库存2340.29万吨，周环比降100.46万吨，降幅为4.1%。本周五大品种周消费量为956.16万吨，增幅为4.7%；其中螺纹消费环比增14.1%，热卷消费环比降3.2%。在供给收缩配合下，随着下游需求超预期恢复，螺纹去库较快，库存压力正在逐渐释放。但当前现货市场情绪较为冷淡，同时临近清明假期，资金避险情绪较强，短期内钢价以震荡整理为主。操作策略：暂时观望。若出现二次探底，逢低布局多单，仓位重点布局在2410合约上。

热卷：据Mysteel数据，本周热卷产量321.98万吨，周环比增2.23万吨，总库存431.3万吨，环比去库0.67万吨。热卷去库进度不及预期，库存压力逐渐显现。下游方面，2024年1-2月，全国造船完工量826万载重吨，同比增长95.4%；新接订单量1520万载重吨，同比增长64.4%。当前现货市场情绪较为冷淡，同时临近清明假期，资金避险情绪较强，短期内钢价以震荡整理为主。

镍＆不锈钢：隔夜镍及不锈钢小幅收涨。纯镍方面，市场成交状况有所好转，下游补库需求也驱动采购回暖，虽然供应扰动溢价消退后，镍价跌幅明显，但关注电积镍成本支撑，预计后市宽幅震荡为主。硫酸镍方面，成本端对硫酸镍支撑减弱，下游心态转向观望，但目前硫酸镍供需依然偏紧，后市或持稳运行。镍铁方面，贸易商惜售心态减弱，主动下调报价，同时需求端依然偏弱，铁价继续走弱。不锈钢方面，目前需求依然偏弱，但在钢厂亏损之下，底部空间或有限，同时减产预期亦对价格形成支撑。操作上，镍及不锈钢区间操作。ni2405参考区间124000-134000元/吨，ss2405参考区间13000-14000元/吨。

铝：美国3月密歇根消费者信心终值意外创下近三年新高，短期通胀预期继续回落、创三年多新低。同时美国4季度GDP上修，核心pce值下调，宏观情绪偏多。

广西某大型氧化铝厂日前结束检修，已恢复正常出货。贵州某中型氧化铝企业焙烧炉检修，预计下月上旬恢复生产。山西某氧化铝企业生产管线调整，影响部分产能。当前山西地区矿山复产具体时间尚未确定，国产矿石供给改善预期略有后延。山西现货成交价格多在3220-3250元左右，山东则在3190-3200元/吨之间。基本面维持现货紧预期宽松的格局，氧化铝宽幅震荡。

短期氧化铝05合约宽幅震荡为主，运行区间3250-3320元/吨，逢高沽空为主。

消费者支出推动美国2023年4季度GDP意外上修，同时核心PCE终值从2.1%下修至2%，宏观情绪偏多带动有色板块走强。基本面看供应端云南已小规模复产，进口铝锭增量明显，供应压力仍存。下游加工企业开工率持续回升，其中工业型材及建筑型材订单有所改善。本周铝价再次反弹，下游采购情绪一般，现货贴水再次扩大，库存去库幅度弱于预期，短期沪铝高位震荡为主。

电解铝05合约波动区间19400-19700元/吨，前多暂持，未入场观望为主。

铜：周四晚沪铜摸低72060后回升至72330元，伦铜微涨至8872美元。

宏观中性。美国2023年第四季度实际GDP终值高于预期，3月密歇根大学消费者信心指数终值超预期回升，多项经济数据气温回升，软着陆信心增强。

基本面中性偏多。CSPT小组超预期不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，减产预期再次升温提振铜价止跌回升。不过近期在高铜价压力下，现货交投降温显著，上期所铜仓单库存持续累增，盘面冲高后国内现货贴水加深。

综合来看，短期减产担忧对价格存在支撑，但在海外降息预期反复的扰动、非美经济体下行压力下，铜价在缺口上方持续性上涨的动能有所不足，当前反弹高度或有限。今日沪铜主力参考区间71900-72500元/吨。操作上，短多逢高止盈少许，降低净多仓位。

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