中信建投期货4月8日早报：金银延续涨势 短期存超涨风险

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【贵金属】美国3月非农就业数据大超市场预期，3月季调后非农就业人口增30.3万人，预期增20万人，美元与美债收益率走高，但贵金属不跌反涨。此外，美联储理事鲍曼发声打压降息预期，他表示，如果通胀进展停滞，仍愿意加息。此外，近期以色列袭击了伊朗驻叙利亚使馆，两国关系进一步紧张，或引发中东局势进一步动荡。总体来看，美联储降息预期稍有收敛，地缘政治局势虽有变化但避险情绪增长有限，金银上涨驱动相对不足，但金银表现十分强势，短期存在超涨的风险。操作上，短线考虑多单止盈离场，长线等待逢低布局多单机会。沪金2406参考区间520-560元/克，沪银2406参考区间6400-7100元/千克。

【股指】上个交易日，上证综指跌0.18%，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.08%，科创50跌1.56%，沪深300跌0.36%，上证50跌0.23%，中证500跌0.12%，中证1000跌0.54%，深证100ETF跌0.36%。两市成交额为9179.29亿元，较前一交易日减少约497亿元。

北向资金净流出22.75亿元，前一交易日净流出16.18亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(3.26%)，煤炭(2.5%)，农林牧渔(1.83%)。表现最差的行业分别为：传媒(-2.47%)，通信(-2.47%)，计算机(-2.63%)。

基差方面，IC、IM贴水幅度扩大，当季合约年化基差率分别为-5.8%、-11.1%；IH、IF各月份合约基差走弱，远月合约基本维持贴水，当季合约年化基差率分别为-1.7%、-1.6%。跨期价差方面，IH跨期价差缩小，IF、IC、IM当月-下月合约价差小幅扩大。

节前几个交易日股指震荡整理，各宽基指数表现分化。虽然1-2月的出口和通胀数据超预期，3月份PMI重回荣枯线以上，但市场对于经济基本面的结构性复苏仍持谨慎态度。地产投资的持续低迷和房企资金链紧张的局面暂未得到有效缓解，对反弹空间形成限制。进入年报和一季报披露季，市场交易主线或落在经济基本面修复与公司业绩表现的验证情况。在此阶段，应重点关注业绩改善板块，尤其是高股息期指，如IF和IH，可能会在财报披露期内受到青睐；而中小盘短期推荐保持谨慎观望为主，等待更多驱动因素的出现。

【工业硅】工业硅期货低位震荡，现货市场继续下行，尽管市场仍然略显悲观，但悲观情绪已明显释放。从基本面来看，硅企亏损压力持续加大，硅厂停产数量持续增加，供应的减少有望环节过剩担忧；下游对工业硅消耗暂时平稳，但多晶硅、有机硅下游均面临需求不佳的问题，给后市开工带来下调的预期，采购需求持续疲软。总体来看，工业硅行情低迷正在压制企业开工意愿，供应过剩的压力有所缓解，尽管需求端尚未见到利多因素出现，但工业硅价格已处底部区域，难再进一步下行。

【铁合金】假期海外黑色下跌，市场情绪低迷。供应端，受利润影响陕西硅铁企业再传减产，内蒙硅锰有企业检修，南方主产区延续减产。供给端均朝着有利方向变动，然而库存压力仍存，尤其硅锰。硅铁工厂和交割库存相对中性，硅锰库存历史新高、压力偏大。需求端无明显变化，刚需低迷、下游补库偏弱，整体表现偏低迷，难以支撑价格持续好转。

【镍＆不锈钢】假期期间伦镍表现偏强。纯镍方面，受镍价走强影响，现货成交偏淡，且海外镍板到货亦对供应产生压力。硫酸镍方面，前驱体备货接近尾声，但硫酸镍供需依然偏紧，预计后市镍盐持稳运行。镍铁方面，上下游持续博弈，受不锈钢需求疲软影响，累库压力或继续驱动铁价走弱。不锈钢方面，市场情绪悲观，成交较为冷清，商家去库速度较慢。整体来看，市场因素多空交织，或呈现宽幅震荡走势。

【螺纹钢】市场焦点：美国3月非农就业人数增加30.3万人，预估为增加21.4万人，前值增加27.5万人修正为27万人。当前美国劳动市场表现强劲，同时美联储部分官员放出“鹰派”发言，降息预或又有所推迟，但市场似乎“并不买账”，美股和相关大宗资产持续上行。假日期间新加坡铁矿石掉期阴跌不止，市场情绪依然不乐观。产业方面，上周五大钢材品种实际产量865.21万吨，环比增9.51万吨，增幅1.11%。其中螺纹实际产量212.63万吨，环比增2.89万吨，增幅1.38%；表需275.94万吨，环比降5.32万吨，增幅1.89%，远低于季节性水平。上周螺纹总库存1155.14万吨，环比去库63.31万吨，连续第三周去库。受限于终端需求有所减弱，螺纹库存去库进度放缓，加之前期检修高炉逐渐复产复工，螺纹供给开始偏松，导致其库存压力大于去年同期。

【热卷】市场焦点：上周热卷实际产量325.59万吨，环比增3.61万吨，增幅1.12%，热卷供给增幅高于螺纹，主要原因为在制造业高景气下，热卷基本面驱动较强，热卷厂商生产意愿较强。热卷表需由降转增，截至本周热卷表需为330.45万吨，周环比大增7.8万吨，增幅2.42%；热卷总库存426.44万吨，环比去库4.86万吨，库存降幅1.13%，已连续去库三周，且本周去库进度略有加速。前期热卷价格受超预期制造业PMI提振，开始回升，但整个基本面的实际需求端仍然释放较弱，近期市场仍处震
荡磨底阶段，成交较弱的情况下，市场压力较大。

【铝】市场关于通胀上行的预期仍存，假期内海外有色金属偏强运行，短期氧化铝价格仍有支撑。基本面看供应端贵州华锦焙烧炉检修，龙州新翔停产检修，魏桥邹平和沾化厂区近期保持焙烧炉轮换检修和压产状态，周度产能较上周五降低75万吨。现货市场交投情况一般，山西成交价格仍呈现小幅回落趋势，山东现货价格基本稳定。4月山西氧化铝进疆铁路运费下浮45%，成本支撑有所减弱。关注节后山西矿山复产情况，短期高位震荡。

短期氧化铝05合约宽幅震荡为主，运行区间3250-3350元/吨，逢高沽空为主。

美国3月非农数据大超预期，叠加一季度经济数据较好，市场关于6月美联储降息的预期有所回落。不过美国3月制造业重回扩张区，在美油持续走高的背景下，关于通胀上行的交易仍在持续，假期伦铝上涨3%。国内电解铝供需两端均有所改善，当前供需矛盾并不突出，消费端主要关注建筑板块开工后延对4月份建筑型材需求的影响。节后铝锭库存或小幅累库后再进入去库状态，铝价将维持偏强运行，但涨幅或将放缓。

电解铝05合约波动区间19900-20300元/吨，逢低做多为主。

【铜】基本面中性。据SMM，3月全国电解铜产量同环比均超预期增长，但4月国内约7家冶炼企业有121万吨粗炼产能进入检修环节。在传统密集检修季的初期，预计供应趋紧或将有所兑现。上周海内外交易所均累库，不过SMM全国铜社会库存去库0.3万吨余，减弱全球累库幅度。

综合来看，美经济表现强劲、国内经济复苏预期，叠加二季度铜供需边际收紧的支撑，预计短期铜价维持偏强震荡。但考虑到降息预期下修，及高价对下游需求抑制加深，后市涨幅预计有限。今日沪铜主力参考区间73000-74800元/吨。操作上，多单逢高降低净多头仓位。

【铅锌】受宏观情绪带动，伦铅在前期仓单暴增跌至开年来低谷后，假期内大幅回补。市场开始计价弱复苏所带来的需求修复预期，风险偏好有所回升，伦铅受益补涨。不过回归基本面，内外铅仍然呈现基本面供需双弱格局，沪铅方面，需求端临近传统消费淡季，叠加产业链成品库存明显累积，去库存在隐忧。伦铅方面，3月下旬伦铅遭遇集中交仓，目前库存水位已来到11年来的最高水平，突显出铅的供应过剩。

总体来看，在需求端4-5月传统淡季预期下，当前铅蓄电池产业链成品库存难以去化，炼厂也将顺势检修，后续将持续施压铅价上行空间。短期沪铅或有补涨动力，关注资金情绪扰动带来的交仓及套保机会。

假期内伦锌大涨。宏观面，上周五的非农报告对降息预期形成打击，据芝商所美联储观察工具显示，美联储6月降息概率已回落至50.8%。在前期铜及原油等商品代表大幅拉涨后，锌价被相对低估，多头对于锌存在一定补涨情绪。基本面看，供应端锌精矿年度加工费（也即业界benchmark）落地165美元/吨，相较于去年同期降幅高达40%，炼厂减产预期持续发酵。需求端低迷主要受困于地产基建开复工节奏过慢，4月地产基建消费仍然呈现修复态势，待到资金补足后仍能形成底需支撑。

总体来看，锌相对估值偏低，叠加加工费大幅下调消息引发的供应隐忧，预计锌价偏强震荡为主。

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