中信建投期货4月10日早报：金银延续上行 等待美国CPI数据公布

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【贵金属】隔夜消息面较为清淡，美元与美债收益率小幅回落，贵金属保持上涨态势。美联储博斯蒂克表示，可能需要进一步推迟降息大，但如果通胀回落的速度恢复，可能会提前进行降息。当前美联储最为关心的是通胀是否能按预期下行，这将很大程度上决定美联储后续的动向，而美国3月CPI数据公布在即，后面一段时间的贵金属走势将很大程度上取决于今晚数据，若CPI数据再超预期，金银回调风险或将明显加大。操作上，短线考虑多单止盈离场，长线等待逢低布局多单机会。沪金2406参考区间540-570元/克，沪银2406参考区间6900-7300元/千克。

【股指】上个交易日，上证综指涨0.05%，深证成指涨0.58%，创业板指涨1.14%，科创50涨1.21%，沪300跌0.08%，上证50跌0.39%，中证500涨0.84%，中证1000涨1.28%。两市成交额为7963.25亿元，较前一交易日减少约1350亿元。

北向资金净流入10.55亿元，前一交易日净流出30.45亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(2.15%)，美容护理(2.02%)，医药生物(1.94%)。表现最差的行业分别为：建筑装饰(-0.65%)，家用电器(-0.74%)，石油石化(-1.48%)。

基差方面，IC、IM贴水幅度缩窄，当季合约年化基差率分别为-6.4%、-13.4%；IH各月份合约基差走弱，IF基差小幅走强，远月合约基本维持贴水，当季合约年化基差率分别为-2.5%、-2.4%。跨期价差方面，IH、IF跨期价差整体缩窄，IC、IM当月-下月合约价差小幅扩大。

1-2月的出口和通胀数据超预期，3月份PMI重回荣枯线以上，但市场对于经济基本面的结构性复苏仍持谨慎态度。地产投资的持续低迷和房企资金链紧张的局面暂未得到有效缓解，对反弹空间形成限制。进入年报和一季报披露季，市场交易主线或落在经济基本面修复与公司业绩表现的验证情况。策略方面，短期推荐保持谨慎观望为主，等待更多驱动因素的出现。

【国债】周二，国债期货普涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%；跨品种价差方面，4TS-T下跌0.069元，2TF-T上涨0.045元，3T-TL上涨0.195元；跨期价差方面，TS近远月价差下跌0.004，TF近远月价差上涨0.005元，T近远月价差上涨0.02元，TL近远月价差上涨0.01元。总体而言，期债单边各品种普涨，短期限合约相对长期限走势分化，近远月价差多数扩张。

单边方面，各品种合约延续上涨，TF、T合约较强，资金均衡宽松，债市多头情绪高涨。当前走势符合我们此前的判断，即短期扰动因素被投资者放大后易被市场证伪，经济预期偏弱、资金面宽松的局面并未扭转，后市将回归交易货币宽松和经济悲观预期为主，且目前利率债供给压力并不大，市场利率短期内或还有下行空间，因此仍推荐单边看多。

跨品种方面，当日TS合约相对长期限合约稍显乏力；在刺激政策预期减弱、货币政策进一步宽松受掣肘的情形下，短弱长强的格局可能延续，逢高做空4TS-T；但警惕央行或采取防资金空转、引导市场预期等措施对长端利率进行调控。

跨期方面，当日跨期价差走阔为主；但中长期而言，牛平延续下，近弱远强的状态难以改变。期现方面，TS、TF和T合约基差反弹，但TF和T仍持续以低于过去两年同期水平在运行，TL基差波动幅度大，反映多空博弈较激烈；低基差格局源于利率曲线的牛平特征未根本改变。

【工业硅】工业硅期货延续回升状态，现货市场价格下跌趋势也有所放缓，但大厂继续下调报价，市场情绪仍显低迷。从基本面来看，硅企亏损压力持续加大，硅厂停产数量持续增加，供应的减少有望环节过剩担忧；下游对工业硅消耗暂时平稳，但多晶硅、有机硅下游均面临需求不佳的问题，给后市开工带来下调的预期，采购需求持续疲软。总体来看，工业硅行情低迷正在压制企业开工意愿，供应过剩的压力有所缓解，尽管需求端尚未见到利多因素出现，但工业硅价格已有触底反弹迹象。

【铁合金】供应端，铁合金产量延续下降，主产区内蒙、宁夏均有不同程度的减产，供应端带来的压力持续缓解，引起价格反弹。库存端，硅锰库存高位，硅铁尚可，但整体压力仍存。在供应压力持续下降的局面下，库存压力能否缓解，核心在于需求端能否放量，也决定了本轮价格上涨的持续性。从现阶段的招标情况来看，招标数量尚可，然而好转幅度仍将受到钢材需求的限制。短期价格反弹对待为宜，不宜过度乐观。

【碳酸锂】周二碳酸锂早盘下杀回升，后小幅上行，主力合约收涨至11.41万元，成交量小幅减少，持仓量微增。

市场分析：尽管昨日期货小幅上行，但现货基本持平。昨日锂电板块表现强劲，对碳酸锂市场有所提振。昨日资讯机构公布了锂盐及正极材料的3月产量和4月预测数据，其中钢联数据增幅较大，较此前预期明显偏高，不过市场并未交易该数据。从持仓来看，依旧是日内增仓尾盘减仓，缺少长期和坚定方向的资金。目前碳酸锂预计难以选出方向，区间震荡仍是大概率事件，对上方空间不宜过度乐观。操作策略：逢高布局空单，考虑卖出虚值看涨期权。

【镍＆不锈钢】宏观方面，美国3月CPI数据即将公布，近期宏观博弈充分，镍价走势波动较大。纯镍方面，电积镍成本支撑上移，带动镍价偏强运行，镍价底部空间相对有限。硫酸镍方面，印尼中间品产能释放，来自中间品的成本支撑下移，需求方面4月三元材料排产增速有所放缓，目前硫酸镍的供需格局已然缓解，预计后市硫酸镍或偏弱运行。镍铁方面，国内中小铁厂开始停产，印尼供应则相对稳定，同时需求方面较为清淡，市场博弈下镍铁偏弱震荡。不锈钢方面，现货成交量依然偏低，市场情绪仍是观望为主。操作上，镍及不锈钢暂时观望。ni2405参考区间133000-143000元/吨，ss2405参考区间13300-14300元/吨。

【螺纹钢】昨日，237家主流贸易商建筑钢材成交17.51万吨，环比减12.3%。2024年国家发改委、工信部、生态环境部、应急管理部、国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，在控产政策预期下，低估值有所修复。成本端，上周247家钢厂高炉铁水产量增加2.27万吨至223.58万吨，铁水产量环比回升，原料需求改善。在金属价格强势上涨的氛围中，外矿价格突破100美元/吨，推动连铁价格快速回升。综合来看，市场氛围正在慢慢好转，贸易成交回升，预计钢价继续震荡偏强运行，可以逢低布局多单。

【热卷】上周热卷实际产量325.59万吨，环比增3.61万吨，增幅1.12%，热卷供给增幅高于螺纹，主要原因为在制造业高景气下，热卷基本面驱动较强，热卷厂商生产意愿较强。总库存426.44万吨，环比去库4.86万吨，库存降幅1.13%，已连续去库三周，且本周去库进度略有加速。热卷表需由降转增。海外通胀预期再起，受外盘和相近品种暴涨影响，市场整体情绪有所回升，部分投机资金进入，盘面拉升。短期内钢价或将震荡偏强。

【铅锌】隔夜沪铅偏强震荡。基本面看，原生铅方面，受矿紧预期影响，河南地区炼厂提前开启检修，目前可交割货源仍然偏紧；再生铅方面，市场铅酸蓄电池报废量逐渐减少，后续废电瓶价格运行重心或继续上移，但再生铅现货成交仍然较差，原再价差再度扩大至175元/吨。需求端，受假期及成品库存累积影响，铅蓄电池企业开工明显下滑，后续传统消费淡季下产业链去库压力仍存。总体来看，短期沪铅仍有补涨动力，但在需求端传统淡季预期下，供需双弱格局仍将施压铅价上行空间，关注交仓及套保机会。

隔夜沪锌再续涨势，收破22000关口。宏观面，关于再通胀预期交易仍在继续，继铜铝后，市场对于沪锌补涨情绪较强，关注
3月CPI数据给出进一步指引。基本面看，供应端，矿紧预期下，锌精矿TCbenchmark大幅调降，进口锌精矿加工费跟跌，炼厂减产预期持续发酵。需求端镀锌开工受假期影响有所下滑，但新增订单有所回暖，4月仍处于底需修复阶段。库存方面，伦锌去库节奏有所回暖，沪锌假期累增1万吨，去库拐点尚不明显，减产扰动下基本面供弱需强预期仍待验证。

【铜】隔夜沪铜主力试高77040后回调至76430元/吨，伦铜则运行至9427美元。宏观中性。隔夜经济数据公布较少，美元指数摸低小幅反弹，限制铜价涨幅回吐部分。关注本周美通胀指引。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加6480吨，LME铜累库近万吨，当下供需维持偏松格局，国内现货贴水延续。综合来看，宏观情绪升温叠加供需趋紧的预期，预计对价格形成支撑，但高价对产业上下游均存在负反馈限制，谨慎看待铜价上涨空间。今日沪铜主力参考区间76200-77200元/吨。操作上，重仓多单者可逐步获利了结部分。

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