海通期货4月19日晨间策略和交易内参

海投排行(https://www.mingcuan.com/)报道：

股指：“新国九条”强调将强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。使得市场对基本面较好的大盘价值股股息率的提升产生了期待，叠加国内宏观层面本就处在低息的环境，“国家队”的托底行为一定程度上会打消对上证50指数Beta层面负收益的担忧，随着市场近期的调整，上证50和沪深300已经到达前期国家队集中买入的价格区间内，故不排除若市场继续走弱，国家队将再度开始增强对50和300ETF买入力度的可能。目前上证50的股息率(近12个月)仍为4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时“新国九条”也支出要加大退市监管力度。深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。该政策导向很明显打压了以ST板块为代表的壳资源的价值。同时，流动性层面并不支持微小盘股继续的上攻，复盘2019年-2023年微盘股的行情，其中核心的推动资金来自于量化私募的市场中性和指数增强产品的扩容，其背后结构上的因素来自于自2019年以来对股指期货尤其是IC合约的松绑以及在2022年下半年上市了IM合约，自2019年以后微盘股指数的走势和IC+IM合约的持仓的走势在趋势上大致一致，IC和IM合约的持仓量走势的变化是衡量市场中性产品总规模变化的一个重要指标。在今年IC和IM合约的持仓量出现了明显的下行，虽然这两个月微小盘股反弹幅度较大，但IC和IM合约的持仓量仍持续下行，在今年市场中性和指数增强产品出现集体大幅回撤以及DMA产品风险暴露的情况下，量化产品存续规模受到了一定冲击，且至少半年以内新产品的发型热度不会太好，推动过去4年微小盘股行情的核心力量将受到严重影响。IC和IM持仓走势滞后于微盘股指数50个交易日左右，而1C的持仓量滞后与国证2000和中证1000指数走势50个交易日左右，故年初量化产品集体的回撤对其规模的影响仍在发酵。

市场情绪仍趋于保守，高息标的或再受追捧。3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧，但结构上的矛盾，仍将使得市场难以产生盈利端会出现“V”型反转的期待。目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的结构，导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，如果以工业企业利润总额的增速作为全部A(除金融)利润增速的指引指标来看，一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%，其中量(工业增加值)的方面是主要拉动，而价(PPI)的方面是主要拖累，潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱，基本符合对PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格迟迟不修复导致价格方面持续拖累利润表现，同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。所以，在价格和利润率的拖累下，A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的，3月较好的PMI和金融数据并不能带来根本性反转，并不能使得市场对A股的盈利端充满乐观，一季报盈利端的挖掘仍是以稳定性优先，而没有到挖据小盘股成长性的阶段。

中期来看，上半年盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将寻找安全边际的重心放在了低估值而估值层面高股息的安全垫最为确定，高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率上，(近12个月)十年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。

国债：央行再次表示未来货币政策还有空间，同时提到“防止利率过低导致内卷式竞争加剧和资金空转”，印证了此前市场对央行态度的解读，即货币宽松基调不变的同时，对长端利率看法中性偏空。在这种情况下，债市倾向于呈现出牛徒的走势。发改委在发布会提到加快推进超长期特别国债举措落地，以及将推动23年所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。24年特别国债支持项目尚处于研究起草方案的阶段，等待批准同意。市场解读为特别国债的发行落地周期较长，之前对供给的担忧可能为时过早，超长端利率转而下行。GDP数据虽然超预期，但市场存在质疑的声音，而且3月各分项数据均边际走弱，债市还是在往偏多的方向交易。GDP的超预期或将使得政策再次步入真空期，内需偏弱的状态并未出现明显改变，债市走熊的条件并不充分。

短期内，在超长债发行未落地、股市难以持续回暖的前提下，资产荒逻辑延续，机构配置需求仍偏强，国债或将维持震荡偏强的格局。单边策略上，可找机会逢低做多，曲线策略可阶段性做多长短端的期限利差。不过，操作空间均相对有限，建议控制头寸规模以降低风险敞口。

钢材：近期黑色系价格表现倾向于在走钢厂复产的逻辑驱动，本周钢材供应增量主要由螺纹钢贡献，因此，供应压力整体依然较为有限；钢材需求基本呈稳步恢复态势，国内贸易成交也有所好转，市场情绪整体在向偏积极方面前进，螺纹钢库存方面依然不存在明显压力，在国债增发相关政策的推动以及成本抬升的支撑下，钢价仍存在向上驱动。但热卷社会库存仍然偏高，会使得市场对于后续热卷表需能够维持高位的期待较强，进而也容易存在一定落差带来的波动，因此，也需谨防行情加速后带来的反复性风险。

短纤：短纤主力合约PF2406震荡下行趋势未改。出口数据方面，按美元计，2024年1-2月我国纺织服装累计出口450.9亿美元，同比增长14.3%，其中纺织品出口217.1亿美元，增长15.5%，服装出口233.8亿美元，增长13.1 %。关注下游补库情况，及3月份国内服装消费数据。1—2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。1—2月份，全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%。据美国农业部数据显示，2024年美国棉花种植面积预估为1067.3万英亩，较2023年增加4.3%。其中陆地棉种植面积预估为1047万英亩，较2023年增加3.8%。
氧化铝：今日期价延续反弹，现货持稳，全国均价基差较上日跌39元至-242元/吨，期货升水扩大。目前支撑因素一方面下游电解铝复产逐步落地，而矿山仍未复产；另一方面期现套利打开后，短期市场对交割品需求抬升一定程度提振北方现货价格。后续看山西、河北等地氧化铝复产和新投产能仍有预期，仍倾向于后期氧化铝供需将逐步转松，但总体仍受制于晋豫矿山复产的不确定性，短期震荡思路对待，生产者建议逢高卖出保值为主。

白糖：国际市场上，泰国减产不及预期，印度虽有消息称本榨季继续禁止出口，但增产现实依旧使原糖承压，南半球巴西开榨后高制糖比继续利空原糖，原糖仍在下行通道。国内方面，原糖下破 20 美分后内外价差得到修复，配额外出现利润窗口，可能会引发进口量增加，打压国内糖价。更长周期来看白糖牛市已过，在国内糖料种植面积上升，国际市场主产国尚在增产预期当中的前提下，糖价重心仍在下行区间。

集装箱运价：EC今天继续上行，交易驱动主要来自于船司5月运价提涨继续，马士基上午提价欧线AE6的高柜价格至4500美金，高于前期5月GRI的3800美金；其他箱型和其他航线暂未做调整。HMM跟进5月GRI，亚洲—北欧的运价提至2219/4038；目前公开宣涨的船司共计5家，5月欧线运价均值2249/4068。在此轮船司陆续提涨5月运价的推动下，EC盘面持续上行，在提涨完全落地的背景下理论估值抬升至2700点以上，但更多能否兑现需观察货量的支撑情况，尤其是五一假期后的变化趋势。从运力供给情况来看，4月wk16/17运力供给规模周均26.8万TEU，低于4月wk14/15周均29万TEU，5月劳动节假期覆盖的wk18/19运力供给规模周均22.8万TEU，因此能够给到船司涨价更多的来自供给端缩减的支撑；节后wk20-21运力预计恢复至周均29万TEU。短期内运费维持高位的驱动包括货量的支撑，五一假期高停航规模导致的运力偏紧和船司涨价行为的一致性，后续可以锚定运价恢复至常态的wk20-21，观察后续运量的变化趋势能否给到高运价持续进一步的支撑效应。

宏观

1、统计局：3月，全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，环比上升0.8个百分点。其他年龄段方面，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为15.3%，与上月持平。全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点。

2、央行：兼顾内外均衡，统筹好利率和汇率两种资金价格。利率上，要健全市场化利率形成、调控和传导机制，推动存贷款利率进一步市场化，稳定银行负债成本和净息差，提高金融机构支持实体经济的可持续性。汇率上，要坚持人民币汇率主要由市场决定，保持人民币汇率水平基本稳定。

产业

1、商务部回应美宣布对中国钢铝产品限制措施称，敦促美方正视自身问题，停止提高对华产品关税，并立即取消对华加征关税措施。中方将采取一切必要措施，捍卫自身权益。

2、上期所发布《关于做好市场风险控制工作的通知》称，近期市场面临的不确定性因素较多，请会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。

3、上期所发布做市商业务指南，做市商净资产应不低于5000万元人民币，应使用自有资金进行做市，不得以发售基金、理财、信托、资管产品等方式募集的资金或者违反违规资金开展做市业务。

4、上期所调整黄金期货等品种相关合约交易手续费。自4月22日交易起，黄金期货AU2406合约日内平今仓交易手续费调整为30元/手；黄金期货AU2408合约调整为6元/手；白银期货AG2408合约调整为成交金额万分之零点三。

5、广期所召开座谈会，共商期货市场服务新能源产业高质量发展。下一步，广期所将加快完善品种体系、强化自律监管、维护市场秩序、防范市场风险，更好发挥期货市场功能作用，与产业各方携手共进，助力绿色低碳和新质生产力发展。

6、中钢协副会长骆铁军表示，当前钢铁行业面临着强劲供给能力与需求减弱的突出矛盾，并步入“囚徒困境”，当务之急是维护螺纹钢区域市场稳定。中钢协非常重视今年粗钢产量调控政策，正配合国家部委开展相关工作。

7、今年起智利国家铜业公司铜产量将逐渐增长，到2030年达到170万吨。

金融

1、外管局：3月，银行结汇13061亿元，售汇14242亿元，结售汇逆差1181亿元。1-3月，银行累计结汇38514亿元，累计售汇40276亿元，累计结售汇逆差1762亿元。

2、新三板：4月18日，合计挂牌6195家公司，当日减少2家，成交金额1.89亿。三板成指报849.37，涨0.51%，成交额1.06亿。

3、国内商品期货夜盘收盘多数下跌，能源化工品普遍下跌，LPG跌1.99%，原油跌1.26%，低硫燃料油跌近1%，纯碱涨2.17%。黑色系涨跌不一，铁矿石跌1.14%。农产品涨跌互现，豆二涨1.24%。基本金属多数收涨，沪锡涨3.35%，沪铜涨1.78%，沪铅涨1.29%，不锈钢涨1.24%，沪镍涨0.23%。沪金跌0.16%，沪银跌0.51%。

4、国债：4月18日，2年期国债期货主力合约TS2406上行0.07%至101.718；5年期国债期货主力合约TF2406上行0.16%至103.530；10年期国债期货主力合约T2406上行0.15%至104.610。10年期国债利率跌0.71BP，至2.25%；10年期国开债利率跌1.26BP，至2.32%。

5、上海国际能源交易中心：4月18日，原油期货主力合约2406，以642.4元/桶收盘，下跌20.9元，跌幅为3.15%。全部合约成交179203手，持仓量减少2133手至60394手。主力合约成交143139手，持仓量减少302手至34908手。

6、央行：4月18日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

7、Shibor：隔夜报1.7760%，上涨5.30个基点。7天报1.8360%，上涨2.00个基点。3个月报2.0410%，下跌0.80个基点。

8、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2390，跌0.0567%，人民币中间价报7.1020，涨0.0070%。

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