海通期货4月26日晨间策略和交易内参

海投排行(https://www.mingcuan.com/)报道：

股指：市场情绪仍趋于保守，高息标的或再受追捧。3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧，但结构上的矛盾，仍将使得市场难以产生盈利端会出现“V”型反转的期待。目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的结构，导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，如果以工业企业利润总额的增速作为全部A(除金融)利润增速的指引指标来看，一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%，其中量(工业增加值)的方面是主要拉动，而价(PPI)的方面是主要拖累，潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱，基本符合对PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格迟迟不修复导致价格方面持续拖累利润表现，同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。所以，在价格和利润率的拖累下，A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的，3月较好的PMI和金融数据并不能带来根本性反转，并不能使得市场对A股的盈利端充满乐观，一季报盈利端的挖掘仍是以稳定性优先，而没有到挖据小盘股成长性的阶段。

中期来看，上半年盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将寻找安全边际的重心放在了低估值而估值层面高股息的安全垫最为确定，高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率上，(近12个月)十年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。

国债：国债在一波全线拉升后，央行再次表达对长债风险的关注，导致债市终于迎来了集体回调。然而仅仅过了一天，债市再次进入多头主导模式，各期限国债利率继续下探，曲线明显走陡，短端下行幅度显著大于长端，表明央行的发言还是对情绪面影响较大。发改委称要尽快落实到位发行超长期特别国债，但似乎对30年现券收益率的拉动也未能持续。今年以来国债发行进度较慢的核心原因，还是在于资产荒，收益率的下行在所难免。市场大幅回调后出现的超跌反弹行情中，最能体现出来性价比的是短端，但资金利率如果无法配合，短端行情也难以继续走强。目前TF可能相对安全边际略高一些，但是如果后续一旦市场出现踩踏风险，也很难独善其身。
总体来看，短期内国债可能会进入震荡调整阶段，策略上建议首选止盈前期盈利头寸，次选可考虑单边逢低做多，但交易空间相对有限，建议波段操作为主，同时控制头寸规模以降低风险敞口，切勿过分追高。后续还需重点关注5、6月国债的发行进度和节奏，可能对长端和超长端利率形成阶段性扰动。

钢材：昨日钢材产量与库存数据显示，本周螺纹钢与热卷表现仍继续分化，螺纹钢供需双双缓慢恢复，产销同比增速差虽然小幅回升，但仍位于零轴下方；热卷供需双双回落，但在产量回落较大的加持下，使得其产销同比增速差继续小幅走弱。本周黑色系商品价格基本均呈振荡走势，多空博弈较为激烈，按当前供需基本面来看，热卷整体压力仍强于螺纹钢，螺纹钢基本维持着比较顺畅稳定的去库速度，供需矛盾不大，但热卷表需仍不够稳定，去库表现也依旧不及预期，说明热卷需求目前仍难以匹配至多增的供应方面，而且供应偏高和去库偏慢的矛盾依然存在，基本没有得到明显缓解，所以短期对于钢价继续上涨的驱动明显处于缺失状态，后续或者通过供应收缩进行调节，或者通过价格的回调去平衡矛盾，目前仍有待观察。

短纤：直纺涤短今日产销多清淡，个别较高，截止下午3:00附近，平均71%，部分工厂产销：30%，50%、30%、50%、20%、20%、20%、15%，300%，40%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在55%、70%、115%、40%、0%、30%、0%、80%、0%、85%、80%、30%。根据海关总署发布的最新数据，按美元计，2024年1-2月我国纺织服装累计出口450.9亿美元，同比增长14.3%，其中纺织品出口217.1亿美元，增长15.5%，服装出口233.8亿美元，增长13.1 %，服装出口数据继续表现强势。

氧化铝：期价大涨，现货继续跟涨，其中山东、河南、山西、广西均涨30元至3340、3385、3340、3395元/吨，全国均价基差较上日跌140元至-317元/吨，期货升水进一步扩大。目前有色板块氛围仍偏强，同时基本面上一方面下游电解铝复产有望进一步提速，而矿山仍未复产；另一方面期现套利空间持续存在，市场可交割货源偏紧提振北方现货价格，同时节前刚需补库也有支撑。短期氧化铝供需偏紧，预计延续震荡偏强，但后续仍可能受制于晋豫矿山复产预期，观望为主，生产者仍建议逢高卖出保值。

橡胶：供应方面，海外产区即将步入增产期，云南产区天气影响缓解，海南产区陆续开割。现货方面，泰国原料价格走势不一，天胶现货价格小幅下跌。全球产区割胶工作稳定展开，前期天气扰动消退，后续新胶供应存增加预期。国内天胶库存维持去库，但仍需一定时间缓解库存压力。需求方面，全钢胎销售表现低迷，成品库存压力持续增加，原料采购维持刚需。整体来看，预期 RU 下探至支撑位后开始磨底震荡，短期内盘面震荡运行。策略方面，NR 进入季节性去库周期，后续预期 NR 表现强于 RU，建议做缩深浅色价差。

集装箱运价：08合约目前交易的主要逻辑在于传统旺季，2015-19年6-8月运费价差约为108美金/TEU，2023年6-8月价差在74美金/TEU。按照传统季节性趋势来看，8月正值圣诞出货季，运费通常为年内高位，这也是今天盘面08合约多头情绪偏乐观同时08合约升水于06合约转contango的主要原因。但是需要的是由于今年船舶绕行好望角对航行时间有单程8-11天左右的延长，圣诞货品出货节奏和常规补库节奏均会受到扰动，叠加近期核心商品出口表现积极抬升5-6月份，今年6-8月的价差可能会小于常规季节性水平。远月合约表现强势主要交易的是地缘冲突持续预期加强后远月估值修复，但该修复目前更偏向情绪面；远端仍会面临包括地缘政治的缓和持续累计的交付压力，尤其是正处国庆长假的10月运费能否在货量的支持下维持高位仍未可知，盘面情绪过热仍需谨慎待之。短期对于主力合约06来说，五一假期期间涨价基本落地兑现，仍需观察节后货量情况变化。

宏观

1.国务院：进一步优化国有金融资本布局，合理调整国有金融资本在金融各行业的比重，加大政策性金融供给，推动国有金融企业差异化发展。集中力量打造金融业“国家队”。加大对民营经济和中小微企业的政策支持力度。

2、发改委：下一步，要狠抓政策落实，发行超长期特别国债、大规模设备更新和消费品以旧换新等政策要尽快落实到位。推动各个方面多出有利于稳增长、稳就业、稳预期的政策，防范政策制定实施过程中的“合成谬误”问题，推动各方面政策同向发力、形成合力。

产业

1、国内期货交易所2024年劳动节期间有关工作安排出炉：4月30日（星期二）晚上不进行夜盘交易；5月1日（星期三）至5月5日（星期日）休市。

2、上期所表示，目前贵金属等部分品种热度有所回落，各品种5月交割的各项工作平稳有序推进。但也要看到，当前外部环境复杂，多种不确定性不稳定性因素交织，期货市场价格波动风险仍然较大。五一长假即将来临，建议各会员单位及市场交易者应当做好头寸管理，合理控制仓位，理性参与期货市场。

3、郑商所宣布，自4月29日结算时起，白糖、棉花等期货合约交易保证金标准为9%，涨跌停板幅度为8%。其中，尿素期货2405合约交易保证金标准为11%，涨跌停板幅度为9%；对二甲苯期货2405合约涨跌停板幅度为10%；烧碱期货2405合约交易保证金标准为12%，涨跌停板幅度为10%。

4、上海国际能源交易中心宣布，4月30日交易起，集运指数（欧线）期货EC2504合约交易保证金比例为20%，涨跌停板幅度为18%，首日涨跌停板幅度为其2倍；交易手续费调整为成交金额万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额万分之十二；非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货EC2504合约日内开仓交易最大数量为100手。

5、国家发改委、农业农村部共同落实全国玉米单产提升工程项目实施工作。据悉，今年是实施玉米单产提升工程第二年，国家发改委安排中央投资45亿元，在12个省份实施1500万亩。

6、多家有色产业链企业以及分析人士表示，当前有色商品的较大、较快涨幅，已对部分下游企业盈利水平及流动现金带来压力。据了解，相关企业通过多种有效金融工具，逐步形成规避上游原材料价格波动风险的能力。而对于近期小幅回调的有色商品价格，行业人士多认为，伴随需求稳定释放及供给端收缩预期，铜、铝等商品价格或仍将维持高位震荡格局。

金融

1、新三板：4月25日，合计挂牌6181公司，当日减少1家，成交金额2.16亿。三板成指报838.50，跌0.22%，成交额1.28亿。

2、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品多数下跌，低硫燃料油跌1.61%，20号胶跌1.01%，纯碱涨1.97%。黑色系多数下跌，铁矿石跌1.24%。农产品普遍下跌，棕榈油跌1.81%，棉纱跌1.28%，菜油跌1.24%，豆油跌1.05%。基本金属全线收涨，沪锡涨1.98%，沪铜涨0.62%，沪锌涨0.51%，不锈钢涨0.42%，沪铝涨0.2%，沪镍涨0.18%，沪铅涨0.12%。沪金涨0.11%，沪银涨0.31%。

3、国债：4月25日，2年期国债期货主力合约TS2406上行0.04%至101.722；5年期国债期货主力合约TF2406上行0.02%至103.450；10年期国债期货主力合约T2406下行0.03%至104.470。10年期国债利率跌1.15BP，至2.26%；10年期国开债利率跌0.55BP，至2.34%。

4、上海国际能源交易中心：4月25日，原油期货主力合约2406，以650.3元/桶收盘，上涨8.6元，涨幅为1.34%。全部合约成交134506手，持仓量减少954手至52306手。主力合约成交114863手，持仓量减少1369手至30679手。

5、央行：4月25日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。

6、Shibor：隔夜报1.8460%，上涨6.20个基点。7天报1.8850%，上涨3.00个基点。3个月报1.9990%，下跌1.50个基点。

7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2471，跌0.0152%，人民币中间价报7.1058，跌0.0141%。NDF：3个月报7.0425，6个月报7.0300，1年报6.9725，2年报6.8800。

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