海通期货5月13日晨间策略和交易内参

海投排行(https://www.mingcuan.com/)报道：

股指：中期角度上来看，大盘价值仍是更值得关注的标的。目前上证50的股息率（近12个月）仍接近4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率债的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。

国债：一季度货币政策执行报告中主要有两个关注点：一是国债专栏中的论调再次印证央行对长端偏空的看法。二是关于货币供给和信贷投放，首先直接明确大幅宽货币的可能性很低，并且表示长期社融增速可能持续向下，宽信用周期也难以达到以前的高度。

基于央行对信贷投放的看法转变，银行考核压力减弱，贷款冲量意愿下降，4月社融历史首次出现单月负增，明显低于市场预期，并且和其他宏观数据当下的趋势有些不符。M1同比增速为-1.4%，除前期一直存在的因素之外，或与4月初监管禁止银行手工补息有关，此前利用低息贷款做存款套利的企业可能选择归还贷款，居民提前还意愿也会进一步上升。

当前经济现实层面的弱势并未明显改善，债市全面转熊的条件并不充分。短期内，国债或维持在震荡调整阶段。单边策略上，建议波段操作为主，做多相对于做空胜率更高。不过需控制头寸规模以降低风险敞口，切勿过分追高。曲线策略上，考虑到超长端既有供给压力，又屡次被央行点名，加上权益市场表现强于预期，做多TL的胜率和空间都在下降。而短端相对风险较小，建议找机会做陡，例如多TS空TL。

焦炭：焦炭的第五轮提涨仍在博弈中，受盘面大跌及钢材价格走弱的影响，五轮的提涨博弈或有加剧。焦炭四轮提涨落地后，吨焦利润已经扭亏为盈，在铁水产量持续回升、需求增加的背景下，焦企开工积极性大幅回升，焦炭供应增量明显，下游钢材价格虽然有走弱迹象，但目前钢厂仍有盈利，铁水产量仍在回升，且部分钢厂焦炭库存仍处于低位，因此短期内焦炭需求尚存，第五轮提涨有博弈空间，后期需要关注成材价格走势。

原油: 周五油价在反弹至关键关口附近后没能更进一步，WTI原油在距80美元只有4美分的地方止步，夜盘从高位大幅回落，进一步确认了油价弱势运行格局。此前四月底五月初油价的下挫让一季度的反弹行情告一段落，油价不但回吐了过去一段时间来频发的地缘冲突带来的风险溢价，还让投资者对原油市场供需的后续演绎产生了担忧。在5月1日击穿关键支撑后，市场信心遇挫，油价从高价区间跌回温和区域，过去一周油价震荡拉锯后回稳并在周三开始组织了超跌修复反弹行情，这有助于市场情绪回稳，但投资者对油价后市展望明显变得谨慎。需求端没有给市场带来非常强劲的信号，而供应层面投资者又开始担心减产执行度，开始期待欧佩克+在6月部长级会议上将减产延长至年底以让油价保持强势。

随着WTI原油重新回到80美元下方，美国能源部重启了补充战略石油储备的动作，日前招标寻求购买最多330万桶石油（约1个月回补规模），这样的行动给市场透出了二个信息，一个是油价重新回到了其认可的目标区域；二是美国能源部仍然对油价判断不会出现大幅下跌，在油价跌回80美元下方之后就开始继续回补战略原油储备的动作背后意味着美国基于评估原油市场认为80美元下方的价格是“合适的”。通过跟踪高频数据反映的需求端来看，今年前4个月全球范围内成品油需求表现平淡，但在目前欧佩克+基于一直利益下稳定的减产联盟通过系列预期管理产量策略还是让油价维持在了一个相对有利于其自身利益的水平，另外近二年全球范围内不稳的地缘因素对供应端的扰动对欧佩克+供应端的努力有明显加成，这也是投资者在评估油价时不得不考虑的因素。

最新的美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓数据显示截至5月7日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少56,517手至82,697手。洲际交易所（ICE）数据显示上周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少60,125手合约至260,648手合约。5月1日油价破位大跌迫使投机者大幅减持投机多头离场，这意味着资金对油价的后市预期发生了明显的变化。虽然周三之后油价有短暂的48小时反弹，但周五油价在关键关口遇挫大跌的表现显示资金当前没有收复此关口的信心，弱势运行格局进一步被巩固，在没有出现明显提振市场信心的因素出现之前，油价仍将继续测试下档支撑区域的有效性，注意节奏把握，控制好风险。

铝：上周铝价高位震荡。周五伦铝交仓LME库存大幅增加42.4万吨，短期因进口窗口关闭，对国内供给影响有限，但情绪上偏空施压铝价。供应端云南复产持续推进，目前复产规模达66万吨，国内电解铝运行产能增至4262万吨附近，后续仍有增产预期。需求端下游开工小幅回升，铝价调整后下游接货有所改善。短期宏观暂未明显转向，成本及去库周期支撑铝价，但供应压力回升限制上方高度，另外伦铝大幅交仓施压，预计铝价震荡回调为主，关注下游需求和宏观情绪变化。

橡胶：供应方面，近期全球产区天气扰动仍存，原料价格小幅回升。现货方面，泰国原料价格小幅上涨，天胶现货小幅下跌。天胶原料价格小幅回升，胶价成本支撑走强。需求方面，全钢胎库存压力仍处增加态势，但半钢胎生产积极性良好，需求端支撑良好。国内天胶库存持续去库，深色胶去库明显。整体来看，供应端为盘面提供一定的上行驱动，但驱动持续性仍待后续确认，短期内盘面震荡运行。

集装箱运价：根据目前基本面情况来看，我们维持前期在4月末内参中提到的单多06和单多08策略，盘面距离合理估值兑现仍有空间，06合约更多参考当前6月初涨价兑现进行估值约3800点左右。往年8月份作为旺季，平均小柜运价较6月高出180美金，折盘面约200点左右。对于6/8合约月差结构，我们持以较为保守的态度，现阶段的供需错配推升6月份运费，其升水4月份运价的幅度已经高于历史均值；同时8月仍面临圣诞货品出货时间窗口提前的问题。这意味着在6-8月的季节性表现中，6月抬高同时8月承压，因此6-8的季节性价差可能不如往年明显。

对于能否复现2021年的行情，我们觉得有必要进行持续观察：2021年的宏观环境整体有别于目前的情况，当时需求端的支撑无论从绝对量还是持续性均高于现在；供应链矛盾的传导路径和当前相似，体现出缺柜、缺船、堵港等迹象。目前运费走强能否构成连续性，依然取决于货量，我们当前能够看到最晚时间节点的支撑来自于7-8月份的圣诞货品出口需求，9-10月份可能会出现需求的真空期，继而给到供应链矛盾自我缓解和修复的时间窗口，因此自8月下旬起的货量变化情况将决定今年集装箱运价是以常规季节性还是单边上行的形态出现。

宏观

1、中国4月人民币存款大幅减少近4万亿元，引起市场关注。其中，企业存款减少1.87万亿元，同比多减1.73万亿元，居民存款减少1.85万亿元，同比多减6500亿元。业内人士认为，人民币存款较大幅度收缩，一方面是因为季节性规律，另一方面则因监管指导下，银行主动压降高息负债。

2、央视新闻：欧盟27国已就对乌克兰的安全承诺草案达成共识，意在长期为基辅提供军事及财政支持。有保密文件称该草案已获欧盟各国代表认可，目前欧盟与乌克兰双方正在讨论具体细节。

产业

1、新华网：中国电动汽车在拉美市场影响力不断扩大。前4个月，在巴西市场新车销量达到去年同期的8倍。中国汽车制造商的电动汽车和插电式混合动力汽车在巴西越来越受欢迎，今年以来在巴西的销量增长迅速，1月至4月的销量达48000辆，是去年同期的8倍。

2、伊拉克石油部长哈扬·阿卜杜勒·加尼表示，伊拉克遵守欧佩克关于减产的决定，是否延长自愿减产协议将由欧佩克协议约定。

3、中国企业获得伊拉克五个油气田勘探许可。其中，中曼石油天然气集团中标巴格达东部油田北部延伸部分，以及横跨南部纳杰夫省和卡尔巴拉省的幼发拉底河中游油田。中国联合能源集团有限公司中标巴士拉南部Al-Faw油田。

4、我国小麦抗赤霉病育种取得新突破，通过利用分子育种技术，系统开展育种研究与挖掘育种材料，以及建立全国性协同创新联合体，已攻克限制赤霉病抗性改良的关键难点，创造出一批高抗赤霉病、综合性状优良的优异新种质。

5、波罗的海航运交易所表示，随着巴拿马运河日益拥堵，过境拍卖价格飙升，1艘从中东至日本的VLGC运价一周之内上涨29%，达到59700美元/日；休斯顿至日本租金上涨13%，达到66300美元/日。

金融

1、人民币：上周五，在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2246，涨0.0166%，周跌0.23%；人民币中间价报7.1011，涨0.0239%，周跌0.07%。

2、新三板：上周，新增4家挂牌公司，成交金额13.42亿，环比增加199.95%。截至目前，新三板挂牌公司总数达6140家。

3、上海环交所：上周，全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量13.43万吨，总成交额1322.31万元，收盘价99元/吨，周跌3.88%。

4、美股：上周五，道指涨幅0.32%，报39512.84点，周涨2.16%；标普500指数涨幅0.16%，报5222.68点，周涨1.85%；纳指跌幅0.03%，报16340.87点，周涨1.14%。

5、欧洲：上周五，德国DAX30指数涨0.46%，报18772.85点，周涨4.28%；法国CAC40指数涨0.38%，报8219.14点，周涨3.29%；英国富时100指数涨0.63%，报8433.76点，周涨2.68%。

6、黄金：上周五，COMEX黄金期货涨1.14%，报2366.9美元/盎司，周涨2.53%。

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