中信建投期货5月27日早报：通胀担忧放缓 金银略有上涨

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【贵金属】美国经济数据向好的同时通胀担忧有所放缓，上周五公布的美国耐用品订单与密歇根大学消费者信心指数均超预期，但调查通胀预期值有所回落，市场对货币宽松预期增强，美元与美债收益率齐跌，给贵金属稍许支撑。不过，上周美联储官员持续释放鹰派言论，美联储官员普遍认为还需要更多通胀数据以增强信心，这使得贵金属上行动力暂缺。总体来看，贵金属市场有回归平稳迹象，近期美联储降息预期总体承压，短期基本面支撑相对有限，贵金属或延续回调行情。操作上，短空为主，也可考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间530-560元/克，沪银2408参考区间7600-8100元/千克。

【国债】单边方面，期债再度回落，但我们认为，反弹趋势仍未改变，此前超长期国债被抢购反映出资产荒格局仍未缓解，地产政策的持续出台并未有效带动地产回暖预期的升温，政策出台至政策生效存在时滞仍是市场共识，随着多头情绪逐渐企稳，预计期债有望迎来持续反弹，推荐多单持有T合约。跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。跨期方面，主力合约已切换至2409，如果市场重新转暖，可关注多2409空2412的机会。期现方面，随着多头情绪回暖，预计2409基差后市以收敛为主。

【工业硅】周五期货盘面大涨，而利多因素未现，现货端总体持稳，下游采购仍观望居多。从基本面来看，西南丰水期临近，四川硅厂开工逐步增加，云南硅厂开工相对缓慢，供应总体呈上升之势；多晶硅全行业均面临亏损压力，检修减产正在进行时，但下游硅片压力仍在，难对硅料形成有力支撑，有机硅、铝合金也面临下游需求疲软的问题，因此三大下游对工业硅需求都表现偏弱。总体来看，尽管前期工业硅行情低迷已消化掉大部分利空，但当前工业硅基本面仍难看到上涨基础，期货盘面的快速上涨或更
多由市场资金及情绪带动，因此，短期工业硅宜以偏空思路对待。操作上，短空为主，SI2407合约参考区间12200-13000元/吨。

【碳酸锂】周五碳酸锂走势偏强，主力合约震荡上行，收盘至10.76万元/吨，成交量小幅减少，持仓量减少4000余手。市场分析：乘联会预计5月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比去年-5.3%，环比上月增长7.5%，新能源零售预计77.0万辆左右，环比增长13.7%，同比增长32.7%，渗透率预计进一步提升至46.7%。尽管渗透率走势乐观，但乘用车整体表现不及预期，政策落地效果仍有待观察。从盘面来看，周二一度冲高回落，周五反弹后也来到10.8关键价位附近，上方是今年2月下旬以来的高位运行的区间底部，但从目前的供需形势来看，缺少突破的支撑。分析认为，碳酸锂保持趋势向下的概率较大。走势判断：回落或冲高回落，07合约运行区间10.4-10.8万元/吨。操作策略：空单继续持有，可考虑逢高加码11合约空单，关注08合约虚值看涨期权卖出策略。

【镍＆不锈钢】宏观方面，美联储会议纪要偏鹰仍在扰动市场情绪，与此同时美国标普全球制造业PMI创下近两年来新高，市场预期美联储降息将进一步推迟至年底。纯镍方面，市场成交零星，镍矿担忧支撑镍价维持高位。硫酸镍方面，新能源需求开始走弱，或将进一步拖累镍价。镍铁方面，矿端扰动仍在，将铁价限制在高位，而铁价偏高又对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，本周不锈钢去库，原因或是市场到货资源有限叠加前期涨价带动出货，但近期钢价再度转弱，市场情绪低迷。操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。沪镍2407参考区间145000-155000元/吨。SS2409参考区间13900-14900元/吨。

【螺纹钢＆热卷】市场焦点：据Mysteel数据，上周247家钢厂高炉开工率81.5%，环比持平；高炉炼铁产能利用率88.54%，环比减0.03pct；钢厂盈利率54.11%，环比增2.16pct；日均铁水产量236.8万吨，环比减0.09万吨。供需方面，当前乐观情绪逐渐降温，下游需求偏弱仍是事实，而钢厂继续增产，钢材供给整体偏松，导致钢材呈现供强需弱的格局，但利好预期仍在，钢价下跌空间有限。成本方面，碳元素供给逐渐转向过剩，铁矿石港口库存高企，去化艰难，因此炉料价格上行空间不足，成本支撑走弱。利润方面，当前黑链利润分配较为合理，产业链之间博弈缓和，其中全国平均吨焦盈利为34元/吨，而唐山主流样本钢厂平均盈利为79元/吨。总体而言，短期内钢价或将震荡整理，因此区间操作为主。操作策略：螺纹钢2410合约参考3700-3850区间，热卷2410合约参考3800-3950区间。

【铅锌】基本面看，废电瓶回收商放货市场流通货源增加，再生炼厂原料到货量转好。矿山方面复产产能暂难有实质性产出，原料端供应紧缺边际改善。供应端，原生铅方面，部分品牌炼厂检修，原生铅供应仍有减量；再生铅方面，伴随废电瓶供应货源增加，部分炼厂有望提产。同时当前进口窗口有开启迹象，市场流通货源或存在增量预期，届时现货交投将转向需求逻辑。需求端，汽车蓄电池市场终端消费清淡，电池货源难销；自行车蓄电池方面经销商库存消化缓慢，部分库存超过一个月，另随着铅价冲高回落，电池批发市场涨价氛围降温。总体来看，原料端成本支撑尚存，原生铅方面仍有供应减量，供应端叙事或支撑铅价高位震荡。

宏观面，继联储会议纪要对降息预期负向调控后，预计4月PCE不会出现超预期上行情况。基本面看，供应端，锌精矿紧张格局持续，云南等地区依赖进口的炼厂原料库存紧张，锌矿加工费延续此前低位。少数炼厂推迟复产时间，不过云南地区炼厂将于5月底结束检修，届时现货锌锭将有所补充。需求端，下游厂家开工小幅回落，镀锌系列产品当前生产稳定，但河北周边地区环保管控再度来袭，可能影响后续当地镀锌厂家开工回落。总体来看，基本面矿紧锭松格局未变，进一步上行空间仍需等待宏观面通胀数据信号。

【铝】美国5月密歇根大学消费者信心好于预期和初值，但仍位于六个月低点，消费者的短期和长期通胀预期均较5月初有所回落，表明通胀预期改善，市场对9月降息预期有所回升。

隔夜沪铝震荡偏强，氧化铝冲高回落。基本面看本月山西矿山复产规模较少，但对下月复产预期较为乐观。5月贸易商、铝厂以及氧化铝企业均有买货需求，导致现货成交较为拥挤，三网均价持续上行。在期货盘面保持高升水的情况，期现贸易商买货较积极，目前有少量的现货高价成交，但成交量偏低。上周华云三期电解铝项目开始通电，需求端进一步改善。在矿山未成规模性复产前，供应缺口仍存，较强的基本面为氧化铝提供反弹动能。短期氧化铝07合约偏强运行，运行区间4000-4300元/吨，多单暂时持有，未入场观望。

隔夜伦铝小幅上涨，沪铝震荡偏强。LME库存小幅下滑，有报道称海外部分对冲基金出于对铝看好，开始购买LME铝库存，伦铝走势偏强。沪铝07合约周五夜盘持仓量小幅增加，价格表现较为抗跌。基本面看供应端云南及内蒙复产仍在进行，预计现货端压力仍存。下游消费端韧性较强，在铝价下跌后采购意愿有所提升。上周库存去库略有放缓，关注地产新政对消费端带来的边际变化，短期沪铝维持震荡格局。沪铝07合约波动区间20700-21200元/吨，区间操作为主。

【铜】周五晚铜价偏弱震荡，沪铜主力跌0.44%。至83490元，伦铜跌0.24%至10334美元。宏观及市场：宏观偏空。亚特兰大联储GDPNow模型下调美国第二季度GDP增速预测为3.5%，5月密歇根大学消费者信心指数终值低于前值，经济前景不确定性下铜价小幅回调。基本面数据：基本面偏弱。上周上期所铜累库至30万吨，LME铜累库至11.26万吨，保税港铜累库至9.98万吨，全球显性库存逾53万吨。此外，Asarco计划重启美国Amarillo精炼厂及Hayden冶炼厂，阴极铜年产能原约为72万吨，原料供应趋紧预期有望缓和。综合来看，市场风险偏好有多转弱，叠加产业供需维持宽松，预计短期铜价维持偏弱运行。关注本周中国PMI、美国PCE等数据指引。今日沪铜主力运行区间参考8.2万-8.4万元。策略上，短多逢反弹止盈，考虑买入熊市价差期权。

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