海通期货5月27日【原油周报】

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油价在连续多日下跌之后，终于在周五收出阳线，虽然油价周线跌幅不算大，但整个过程可以看出市场情绪是比较压抑的，尤其是连续多日日内反弹均无功而返收跌的表现，对市场信心影响明显。油价走势挣扎的背后是近期原油市场现货层面表现疲弱，尤其是上周北海北海地区大量轻质低硫原油引领整个市场走低影响到了投资者判断。不过我们也看到了上周油价的日内走势几乎都是有反弹遇挫回落的动作，并不是全天持续单边下挫，这与5月初的油价下跌有比较明显的下跌驱动不同，近期油价的回落更多体现的是市场信心的缺失，在原油市场供需层面亮点不多背景下，月差结构上得到充分体现，WTI原油月差结构较为平稳，而上海原油期货受困于国内成品油市场表现疲软，布伦特原油受北海现货市场压制，其月差结构均表现较弱。不过周五油价最终能够收涨暂缓跌势还是给市场带来一线喘息之机，接下来的时间窗口市场将大部分注意力都将转移到欧佩克+部长级会议的最终决议上，这对投资者对油价后市预期将产生关键影响。

近期疲弱的供需表现导致布伦特原油对迪拜报价的溢价降至去年12月以来最低水平。投资者在对油价后市担忧同时，越来越关注欧佩克+6月部长级会议相关进展，根据欧佩克网站上最新声明，该组织将于6月2日开会，制定今年下半年的政策，比最初计划晚一天。此次会议将以线上方式讨论石油生产问题，而非按原计划举行线下会议。知情人士透露，沙特国王萨勒曼·本·阿卜杜勒阿齐兹的健康状况不佳，以及伊朗总统易卜拉欣·莱希的遇难，可能是做出这一决定的原因。这标志着欧佩克再次远离实体会议，该组织几乎在疫情期间一直召开线上会议，自2020年以来仅在维也纳总部举行了两次面对面会议。市场普遍预计，该组织将延长目前的供应限制，以避免供应过剩并支撑原油价格。

在过去几年的合作中，欧佩克+各核心成员国克服了包括安哥拉不满下调其产量愤而退群，阿联酋提升产量基准引发的各种困难，在沙特主动减产100万桶的主动牺牲下，让其他核心产油国能够团结在一起，将联合减产行动推进下去。去年11月重新达成当前的减产行动后，今年以来已经几次延长减产时间到今年6月度，此次6月欧佩克+部长级会议将确定2024 年剩余时间的供应配额，有分析师认为将会议转移到线上是现有配额延期的“最明显迹象”。

此前有消息称在决定是否延长减产的同时，欧佩克+还在审查成员国的产能。审查结果可能会影响各国 2025 年的各自目标。到目前为止，这一过程包括与被任命评估此事的外部顾问进行艰难的谈判。由于最近的减产合作措施的延长是由各国自己发表的单独声明而不是欧佩克+ 宣布的，在执行层面一直饱受怀疑，包括伊拉克、哈萨克斯坦等产量均未自愿减产水平，俄罗斯也承认4月因技术原因导致超额生产，会做出补偿计划，以满足自愿减产要求。阿拉伯联合酋长国的立场十分公开，其国有巨头阿布扎比国家石油公司宣布其日产能为 485 万桶大大高于欧佩克的最新估计。阿联酋有望比预期提前一年多实现其全部石油产能目标。知情人士说，阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC可能会在明年年底或2026年初达到每天500万桶的目标，早于该公司设定的2027年的目标。随着欧佩克及其盟友在今年晚些时候审议新的产量配额，产能增加可能成为紧张局势的一个根源。阿联酋本月表示，其产能已从去年的水平提高，一直渴望使用部分闲置产能。在这个问题上，阿联酋已经几次与沙特发生分歧，阿联酋目前的产能约为其产能的三分之二。另外周五俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯不打算削减石油产量和炼油量，暂停燃料出口禁令是为了清除过剩库存，并认为燃料出口禁令是有效的工具，将在未来使用以保证国内供应。在此前伊拉克石油部长也宣称伊拉克将不再延长减产，虽然很快其又更正将遵守欧佩克+会议的最终决定。而不承担减产任务的伊朗周日也传出消息，伊朗塔斯尼姆通讯社称伊朗批准了将石油产量提高到400万桶/日的计划。综合目前核心成员国表态来看，此次会议最终的谈判仍是面临较大挑战，沙特为核心的减产联盟还能否克服各种困难团结在一起，欧佩克+6月部长级会议将是近期原油市场最重要的关注点。

下周美国将迎来阵亡将士纪念日/春季银行假日，西方迎来传统的汽油消费旺季，从EIA最新的周度数据可以看出美国市场汽油消费最近2周反弹明显，美国能源部（Energy Department）在5月21日宣布将出售100万桶汽油供应储备（Northeast Gasoline Supply Reserve），称此举的时机是为了帮助在夏季驾车季节降低汽油价格，该消息公布之后美国汽油期货连续下挫。此次招标的时间和结构都经过精心设计，以最大限度地提高对汽油价格的影响，帮助降低美国人今夏上路时的汽油价格。 据悉，此次出售计划将从新泽西州和缅因州的储存地点进行，并以每次10万桶的增量进行分配。美国能源部表示，这种做法将确保汽油能在7月4日前流入当地零售商手中，并以有竞争力的价格出售。美国驾驶季到了提振了汽油需求，相比之下近期中国市场需求表现平淡，这影响到了国内投资者预期，可以看到上周国内油价表现弱于欧美市场。不过中国在上周原油加工量也结束了连续2个月的回落开始有所反弹，地炼和主营炼厂开工率都有所回升，中国原油需求有望进入回升。

过去一段时间原油市场呈现强弱差异，美国WTI原油相对最强，布伦特原油、上海SC原油表现较弱，这种强弱分化从资金在持仓结构上的分化上体现的非常明显，最新的持仓报告显示截至5月21日当周，原油投机者将WTI净多头头寸增加39,768份至140,087手。而洲际交易所布伦特原油基金净多头则是出现了67248手的大幅减持至146250手。一方面美国试图继续为油市降温，控制油价缓解通胀压力，另一方面在油价逐渐趋弱的背景下面临诸多挑战的欧佩克+对于稳定石油市场的坚决程度将在接下来一段时间成为市场关注焦点，虽然地缘因素逐渐退出对油价的影响，但原油市场的影响因素当前仍面临复杂的博弈局面，投资者将密切关注事态演绎，预计下周在欧佩克+做出下半年产量决议之前油价将震荡反弹为主，注意节奏把握，控制好风险。

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