中信建投期货6月12日早报：等待美联储会议 金银震荡运行

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【贵金属】隔夜消息面颇为清淡，无重要事件及经济数据发布，金银在大幅回调之后进入震荡整理状态，等待美联储议息会议释放更多信号。前期美国经济仍维持一定韧性，通胀下行速度仍然缓慢，此次美联储议息会议或难释放明显的鸽派信号。总体来看，金银在技术面上有破位下行之势，叠加前期支撑贵金属上涨的商品属性正在弱化，短期贵金属压力仍存。操作上，逢高做空，做多金银比，或考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间540-555元/克，沪银2408参考区间7500-7800元/千克。

【股指】上个交易日，上证综指跌0.76%，深证成指涨0.07%，创业板指涨0.35%，科创50涨2.43%，沪深300跌0.87%，上证50跌1.37%，中证500涨0.16%，中证1000涨0.88%。两市成交额为7029.16亿元，较前一交易日减少约138亿元。

北向资金净流入-74.97亿元，前一交易日净流出7.05亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(2.69%)，计算机(1.94%)，国防军工(1.31%)。表现最差的行业分别为：食品饮料(-2.18%)，有色金属(-2.33%)，交通运输(-2.56%)。

基差方面，四大期指基差同步走强，IH、IF当季合约年化基差率分别为-5.5%、-4.0%；IC、IM各合约基差整体贴水程度小幅缩窄，当季合约年化基差率为-5.5%、-10.1%。跨期价差方面，IH、IF、IC、IM近远月合约价差小幅波动，并处于相对高位。

市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力，后续关注政策落地后基本面数据的验证情况。A股短期呈现明显缩量，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。不过当前A股估值仍然具有不错的性价比，在人民币汇率保持稳定，政策端的拖底支持下，长期配置价值仍在。策略方面，近期股指偏弱运行，或在区间内延续震荡，高抛低吸或持有卖出套保。

【国债】单边方面，期债延续上涨，TS、TL表现继续更强。近期公布的财新制造业PMI、出口数据均好于预期，与官方制造业PMI表现不一致，反映经济总量预期仍偏悲观，但部分现实数据的改善也不应忽视。我们预计稳增长政策将在下半年继续发力，虽然基本面支撑利率下行，但严监管、宽信用预期渐起的背景下，我们建议对性价比低的期债保持谨慎态度，观望为主。跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。跨期方面，主力合约已切换至2409，利率曲线陡峭化特征仍明显，继续关注多2409空2412的机会。期现方面，近期多头情绪偏暖支撑基差收敛，若空头情绪回暖及利率曲线的陡峭化，预计2409基差后市将以震荡走升为主。

【工业硅】工业硅盘面继续下行，现货端延续弱成交价格平稳的状态。从基本面来看，四川丰水期已至，电价下调，硅厂正加快复产，云南地区亦有供应增量；下游需求的弱化持续兑现，多晶硅企业大多开启检修减产，有机硅、铝合金仍维持弱稳状态。总体来看，工业硅基本面仍然疲软，产业端暂无明显支撑，博弈政策利多的力量也正在减弱，因此短期工业硅继续以偏空思路对待。操作上，短空为主，SI2409合约参考区间11900-12400元/吨。

【铁合金】硅铁钢招定价7550元/吨，硅锰钢招博弈激烈、定价尚未确立。黑色系市场继续偏弱运行，拖累铁合金价格表现。供应端，硅铁、硅锰仍处复产趋势中，供应压力逐渐增加。需求端，钢厂需求阶段性见顶，但上下变动均较为有限，需求相对偏稳。库存上，硅铁硅锰工厂库存均创近年新低，工厂低价出货压力并不大。市场较为僵持，上下游博弈激烈。观点：价格震荡运行为主。

【碳酸锂】5月乘用车数据披露，较此前初步统计有所上调，新能源渗透率达到47%。从持仓来看，截至昨日07合约持仓仍有15万手，高于2023年12月份上旬的持仓量，但07合约峰值持仓量更高，且企业参与度、仓单数量均非当时可比，交易风险并不突出。昨日早盘增仓下跌后，尾盘减仓却并未带来明显的反弹，盘面仍然较弱。昨日仓单增加296吨至接近2.8万吨。分析认为，尽管价格已经跌至较低水平，但考虑到基本面仍然疲软，缺少反转的支撑，盘面可能出现加速下跌以完成减仓，且3季度的反弹也需要一个更低的起点。走势判断：偏弱运行，07合约今日运行区间预计9.4-9.85万元/吨。操作策略：空单继续持有，出现加速或超预期下跌则建议减仓止盈。

【铁矿石】6月11日，中国45港进口铁矿石库存总量14867.55万吨，环比上周一增加19万吨，47港库存总量15545.55万吨，环比增加19万吨。2024年6月3日-6月9日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2593.7万吨，环比减少35.1万吨。澳洲发运量1953.5万吨，环比增加175.4万吨，其中澳洲发往中国的量1603.8万吨，环比增加165.7万吨。巴西发运量640.2万吨，环比减少210.4万吨。本期全球铁矿石发运总量3031.6万吨，环比减少217.1万吨。6月3日-6月9日中国47港到港总量2533.4万吨，环比增加206.1万吨；中国45港
到港总量2436.4万吨，环比增加180.5万吨。铁矿石供给维持宽松，随着成材市场进入季节性淡季，钢厂生产意愿走低，或将进一步制约铁矿石需求恢复。库存方面，铁矿石港口库存维持高位，去化艰难。下游需求不足是市场主要矛盾，叠加今年政策限制，铁水产量复苏困难，同时铁矿石供给持续偏松，港口库存高企，铁矿石价格或将持续承压。操作策略：暂时观望，I2409关注800附近支撑位。

【螺纹钢＆热卷】产量方面，钢银电商数据显示，本周城市总库存1113.11万吨，周环比减0.50万吨；建材库存632.06万吨，周环比增3.74万吨；热卷库存263.53万吨，周环比减2.70万吨。原料方面，6月11日，部分钢厂对焦炭提出第二轮降价，幅度50-55元/吨。当前钢材基本面呈现供需双弱的格局，市场观望情绪较浓，同时钢材库存迎来拐点，终端需求不振制约钢厂生产意愿，加之铁水产量见顶，打压炉料价格，钢材成本支撑作用走弱。短期内钢价或将偏弱震荡。操作策略：区间操作。螺纹2410合约参考3550-3720区间，热卷2410合约参考3700-3900区间。

【镍＆不锈钢】宏观方面，美国非农就业超预期，市场对于美联储提前降息的预期走弱，镍价承压。纯镍方面，随着近期镍价持续下跌，现货市场成交氛围有所改善。硫酸镍方面，下游需求转弱对镍盐形成压力，同时镍价下跌对盐厂成本有所缓解，导致盐厂挺价动力不再，且价格有走弱趋势。镍铁方面，印尼公布最新RKAB审批配额，为每年2.4亿吨配额，矿紧预期大幅走弱，但或因为配额尚未发放至矿山，故目前印尼镍矿依然偏紧；此外印尼拟停止RKEF产能许可，不过未明确是否会溯及现有产能，担忧情绪对镍及不锈钢形成支撑。不锈钢方面，现货成交继续清淡，累库压力仍在。操作上，镍不锈钢空单继续持有。沪镍2407参考区间138000-148000元/吨。SS2409参考区间13800-14800元/吨。

【铝】今日将公布美国5月CPI数据以及举行6月美联储议息会议，通胀数据的变化及后续降息路径的确认对商品市场有较大影响，目前市场对9月降息的预期略有回升，关注今日通胀数据。隔夜沪铝震荡偏弱，氧化铝期货小幅走强。目前山西矿山复产仍在推进，但复产规模较为有限，矿石供给仍然偏紧。具体投产进度来看氧化铝成规模供给增加多集中在7月，预计增量在120万吨左右。6月现货供应格局依然偏紧，但铝厂及传统贸易商观望情绪较浓。新疆地区的库存仓单消化不畅，面临一定的库存压力。海外氧化铝价格继续走强，对国内市场有所支撑。近日现货成交一般，山东地区现货成交价在3910元/吨附近，期货价格仍小幅贴水。短期氧化铝07合约宽幅震荡，运行区间3780-3900元/吨，反弹沽空为主。

今日将公布美国5月CPI数据及举办6月的美联储议息会议，当下市场已完成对非农数据的定价，关注通胀表现及后续的利率变化路径。基本面看供应端6月仅余云南少量产能复产，供应压力增量有限。现货端随着铝价持续回落，下游补库需求尚可，铝锭出库量增加，社会库存小幅去化。目前铝价外强内弱格局维持，铝材出口数量持续增加，对消费有所支撑。短期铝价宽幅震荡为主。沪铝07合约运行区间20800-21300元/吨，区间操作为主。

【铜】宏观中性。隔夜消息面清淡，世界银行将2024年全球GDP增长预期小幅上调至2.6%，其中，上调美国及印度GDP增长预期、下调日本经济增长预测，全球经济前景整体呈现温和复苏的趋势。基本面数据：基本面中性。昨日上期所铜仓单去库至26万吨，LME铜去库2000吨至12.7万吨。SMM全国主流地区铜库存较节前微降0.86万吨至44.21万吨，目前现价逐步向盘面靠拢，现货贴水不足百元。综合来看，当前宏观氛围及产业表现中性，市场重点聚焦美国通胀数据，来对宏观前景做进一步押注，因此日内铜价或维持震荡整理。今日沪铜主力运行区间参考7.88万-8.03万元。策略上，暂时观望，空单继续持有，多单逢反弹疏忽减仓，采购逢跌按需补库。

【铅锌】隔夜沪铅偏弱震荡。基本面看，目前铅精矿库存充足，加上6月有检修预期，铅精矿需求紧迫程度减缓，短期加工费暂稳运行，中长期缺矿的格局不改，加工费不易上调。炼厂方面，6月检修复产同步进行。需求端，铅价震荡反复下游短时消耗长单为主，零单观望慎采，周末铅锭环比下降0.03万吨，去库拐点尚不明确。总体来看，废电瓶及矿端带给铅价下方成本支撑，不过铅价仍以跟随宏观面走势为主，关注议息会议给出进一步的利率路径指引。

隔夜沪锌低开震荡。宏观面，市场静待晚间召开的美联储议息会议及5月通胀数据，关注降息预期潜在变化。基本面看，供应端，炼厂原料库存平均在10天左右，目前采购压力仍较大，6月炼厂增减不一，预计环比供应增量有限。需求端，镀锌开工受钢材价格下跌影响，镀锌管“买涨不买跌”现象显现。周末沪锌社库环比下降0.02万吨，小长假对去库趋势干扰有限。总体来看，6月供应增量有限前提下，低位采买与终端修复预期或带动沪锌缓慢去库；短时市场情绪偏空，沪锌仍以承压回调为主，需要配合较为完美的通胀数据及议息会议鸽派表态或才有反弹空间。

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