中信建投期货：短期贵金属行情驱动减弱，但仍有回调压力

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股指期货

上个交易日，上证综指跌 0.55%，深证成指涨 0.31%，创业板指涨 0.83%，科创 50 涨 0.38%，沪深 300 跌 0.15%，上证 50 跌 0.42%，中证 500 跌 0.11%，中证 1000 涨 0.06%。两市成交额为7515.73 亿元，较前一交易日减少约 964 亿元。北向资金净流出 33.01 亿元，前一交易日净流出 47.35 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(2.29%)，电力设备(1.05%)，汽车(0.83%)。表现最差的行业分别为： 房地产(-1.82%)，钢铁(-2.13%)，煤炭(-2.19%)。基差方面，四大期指基差震荡走弱，IH、IF 各合约基差整体贴水程度小幅扩大，当季合约年化基差率分别为-6.0%、-5.1%；IC、IM 各合约基差整体贴水程度扩大，当季合约年化基差率为5.3%、-9.9%。跨期价差方面，IH、IF、IC、IM 近远月合约价差小幅震荡，并仍处于相对高位。5 月金融数据显示新增贷款延续票据冲量特征，5 月社融和贷款增长出现分化，有效需求不足仍是当前经济的核心问题。当前市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力，A 股短期呈现明显缩量，市场观望情绪较为浓厚。不过在经济弱复苏现实逐步兑现后，不排除再度转为政策预期交易的可能。策略方面，近期市场偏弱震荡，期指卖出套保继续持有，随着市场逐渐整固，可逐步降低套保仓位。

股指期权

上个交易日，上证综指跌 0.55%，深证成指涨 0.31%，创业板指涨 0.83%，科创 50 涨 0.38%，沪深 300 跌 0.15%，上证 50 跌 0.42%，中证 500 跌 0.11%，中证 1000 涨 0.06%，深证 100ETF 涨0.33%。两市成交额为 7515.73 亿元，较前一交易日减少约 964 亿元。北向资金净流出 33.01 亿元，前一交易日净流出 47.35 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(2.29%)，电力设备(1.05%)，汽车(0.83%)。表现最差的行业分别为：房地产(-1.82%)，钢铁(-2.13%)，煤炭(-2.19%)。5 月金融数据显示新增贷款延续票据冲量特征，5 月社融和贷款增长出现分化，有效需求不足仍是当前经济的核心问题。当前市场缺乏新的积极因素推动，指数出现明显的调整压力，A 股短期呈现明显缩量，市场观望情绪较为浓厚。不过在经济弱复苏现实逐步兑现后，不排除再度转为政策预期交易的可能。策略方面，近期市场偏弱震荡，随着市场逐渐整固，可逐步降低期权对冲仓位。

贵金属

隔夜消息面较为清淡，金银震荡略有下行。美联储哈克表示，若经济形势符合预期，今年适合降息一次，不过不排除未来分析更多出炉的经济数据后可能改变看法。美国 6 月纽约联储制造业指数好于预期，但仍在收缩区间，美国经济下行压力持续。总体来看，经济数据总体呈弱化趋势，美联储官员对降息表态持续谨慎，短期贵金属行情驱动减弱，但仍有回调压力。操作上，逢高做空，做多金银比，或考虑卖出看涨期权策略。沪金 2408 参考区间 540-560 元/克，沪银 2408参考区间 7500-7900 元/千克。

工业硅

工业硅期货震荡偏弱运行，市场情绪平稳，现货市场仍然冷清，部分牌号报价下调。近期基本面呈现供增需减的局面，西南丰水期已至，四川、云南电价陆续下调，硅厂正加快复产，但下游需求正在持续弱化，特别是多晶硅企业大范围减产拖累工业硅需求，而其余下游并无亮眼表现。总体来看，尽管工业硅基本面暂无明显支撑，但多头博弈力度减弱后盘面已再度锚定成本，后市工业硅下行或逐渐放缓。操作上，前期空单可部分平仓止盈，SI2409 合约参考区间 11900-12400 元/吨。

铁合金

铁合金供需基本面恶化。产量继续扩张，且工厂低库存，加上硅铁尚有丰厚利润、硅锰亏损时间尚短，产量增长的态势有望延续。需求端本周钢厂生产强度超预期回升，然而继续增长空间已经不大，需求改善或进入尾声。港口锰矿库存尚未出现断崖式下滑，硅锰总库存依然偏高，加上市场情绪切换，锰矿短缺已经从快变量转换成慢变量，但成本支撑仍在只是驱动转弱。短期铁合金供需基本面有进一步承压风险，价格回调对待为主。观点：价格震荡回调为主。

铁矿石

市场焦点：福建出台产量调控政策，2024 年产量不超过产能的 85%。供给端政策调整可能带动市场逻辑向做多钢厂利润方向演绎。地产方面，1-5 月房地产开发投资额同比下降 10.1%，降幅继续护大，房屋新开工面积同比下降 24.2%。Mysteel 数据，本期全球铁矿石发运总量 3455.0 万吨，环比增加 423.4 万吨，创今年以来新高；中国 45 港铁矿石到港总量 2207.4 万吨，环比减 229.0万吨。本期铁矿近端供给有所下滑，但远端供给却大幅上升，铁矿供给依旧维持宽松，而下游市场进入淡季，叠加金融数据和地产数据偏弱，铁水产量转增持续性存疑，基本面支撑作用一般，铁矿价格反弹乏力。操作策略：I2409 反弹乏力后布局空单。套利方面，多钢材空铁矿。

镍

隔夜沪镍小幅收跌，不锈钢小幅收涨。纯镍方面，随着近期镍价持续下跌，现货市场成交氛围有所改善；上期所同意 HUAYOU 和 GEM 格林美注册交割品牌，交割品扩容有望加强期货市场流通性。硫酸镍方面，下游需求转弱对镍盐形成压力，同时镍价下跌对盐厂成本有所缓解，导致盐厂挺价动力不再，且价格有走弱趋势。镍铁方面，印尼公布最新 RKAB 审批配额，为每年 2.4 亿吨配额，矿紧预期大幅走弱。不锈钢方面，现货成交继续清淡，累库压力仍在，福建下发粗钢调控文件，涉及不锈钢，产能优化预期给予不锈钢小幅支撑。操作上，镍不锈钢空单继续持有。沪镍 2407 参考区间 130000-140000 元/吨。SS2409 参考区间 13300-14300 元/吨。

螺纹钢 & 热卷：

市场焦点：福建出台产量调控政策，2024 年产量不超过产能的 85%。供给端政策调整可能带动市场逻辑向做多钢厂利润方向演绎。宏观方面，5 月金融数据仍然较弱，M2 同比增速 7.0%，M1 同比下降 4.2%，M2-M1 差扩大至 11.2 个百分点，经济内生动力仍需修复，市场情绪依旧偏弱，市场沽空情绪较浓。地产方面，据国家统计局数据，1-5 月份，房地产投资总额同比下降 10.1%，新开工面积同比下降 24.2%，施工面积同比下降 11.6%，竣工面积同比下降 20.1%，新建商品房销售面积同比下降 20.3%，新建商品房同比下降 27.9%，商品房待售面积同比增长 15.8%。产业方面，据钢银电商数据，本周城市总库存 1112.17 万吨，周环比减 0.94 万吨；建筑钢材库存 632.20 万吨，周环比增 0.14 万吨；热卷库存 263.85 万吨，周环比增 0.32 万吨。供需方面，随着北方高温、南方雨季的到来，成品材市场进入季节性淡季，叠加房地产利好政策效果仍未显现，建材市场需求不足矛盾突出，螺纹厂商生产积极性一般，而制造业和出口情况偏好，板材需求具有韧性，铁水流入板材为主。

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