中信建投期货：中东地缘政治风险上升推升油价

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股指期货
上个交易日，上证综指跌 0.14%，深证成指跌 0.24%，创业板指跌 0.2%，科创 50 涨 0.25%，沪深 300 跌 0.17%，上证 50 跌 0.05%，中证 500 跌 0.13%，中证 1000 跌 0.61%。两市成交额为4958.81 亿元，较前一交易日减少约 671 亿元。北向资金净流出 7.73 亿元，前一交易日净流出 77.65 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：环保(1.52%)，医药生物(1.34%)，煤炭(0.77%)。表现最差的行业分别为： 商贸零售(-1.85%)，社会服务(-2.25%)，房地产(-3.19%)。基差方面，四大期指基差小幅走强。IC、IM 当季合约年化基差率为-4.9%、-9.2%；IH、IF 当季合约年化基差率-0.3%、-1.1%。跨期价差方面，IF、IH2408-2409 合约价差收窄，IC、IM 跨期价差同步下行。近期海外走向降息周期，A 股面临的外部流动性环境已逐步改善。若人民币汇率弹性进一步增强，国内政策空间打开有望与资金回补仓位形成共振，指数或迎来一轮修复级别反弹。策略方面，期指短期波动加大，观望或适当卖出套保为主，等待情绪企稳。

股指期权
上个交易日，上证综指跌 0.14%，深证成指跌 0.24%，创业板指跌 0.2%，科创 50 涨 0.25%，沪深 300 跌 0.17%，上证 50 跌 0.05%，中证 500 跌 0.13%，中证 1000 跌 0.61%，深证 100ETF 跌0.22%。两市成交额为 4958.81 亿元，较前一交易日减少约 671 亿元。北向资金净流入-7.73 亿元，前一交易日净流出 77.65 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：环保(1.52%)，医药生物(1.34%)，煤炭(0.77%)。表现最差的行业分别为： 商贸零售(-1.85%)，社会服务(-2.25%)，房地产(-3.19%)。近期海外走向降息周期，A 股面临的外部流动性环境已逐步改善。若人民币汇率弹性进一步增强，国内政策空间打开有望与资金回补仓位形成共振，指数或迎来一轮修复级别反弹。然而，市场风险偏好的真正企稳仍需等待经济高频指标的进一步企稳或修复。策略方面，考虑构建期权反向比率价差策略，在锁定尾部风险的同时进行左侧布局。

贵金属
海外股市涨跌互现，市场运行趋于平稳，但中东地缘政治风险上升推升油价，带动商品普遍最高，贵金属亦因此受到支撑。此外，美国 7 月纽约联储 1 年通胀预期进一步下滑，家庭开支疲软，失业预期下滑，整体强化美联储降息预期，美债收益率下行，亦利多贵金属。总体来看，美联储降息预期进一步强化，中东地区伊以冲突可能扩大，将持续给贵金属带来支撑。操作上，轻仓做多。沪金 2410 参考区间 560-580 元/克，沪银 2412 参考区间 7000-7400 元/千克。

工业硅
工业硅期货连创上市以来新低，市场对于过剩担忧并未解除，现货报价跟随期货下行，厂家亏损持续扩大，但下游采购意愿较低，高库存压力施压价格。供需方面，硅厂停炉检修进程放缓，工业硅供应量仍在高位，下游难以消化，库存进一步积累，仍需进一步减产以平衡供需。总体来看，工业硅价格已处底部，硅企亏损压力持续加大，但工业硅供大于求的现状并未改善，因此硅价难有向上的驱动因素，只能等待后续进一步的减产动作。操作上，暂观望，SI2411 合约参考区间 9500-10000 元/吨。

铁合金
北方大厂招标未有动态，其他厂家情况看量价齐跌，招标情绪低迷。需求端，螺纹钢周产持续回落，铁水日产受制于盈利下降而有所回落，合金消耗需求预计短期难有起色，贸易采购偏谨慎对待，补库情绪也一般。供应端产量开始调整，周产下降至 21.1 万吨，但北方主产区减产偏慢。供应端调整时间和幅度均不够，供需基本面依然处于过剩状态，负反馈下锰硅价格仍将受到压制。

镍地缘风险升温，或对风险偏好产生影响，美国 CPI 近期亦将公布，宏观预期仍不明朗。近期新能源板块需求边际回暖，对镍价形成支撑，但整体需求依然较低，故镍价缺乏反弹动能。受天气影响，目前菲律宾出口印尼镍矿仍然偏紧，导致镍铁供应同样偏紧，且钢厂基于乐观预期维持较高排产，对镍铁需求也不断增加，铁价成交一路上行，对不锈钢形成支撑。但不锈钢现货成交疲软使得库存压力不减，商家有低价出货现象存在，价格上行动力有限，不锈钢或低位震荡。操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。沪镍 2409 区间 125000-135000 元/吨。SS2410 参考区间13300-14300 元/吨。

原油
国际原油期货连续第五日走高，市场担忧中东地缘冲突扩大影响原油供应。
一、原油市场重要资讯
1、美国国防部上周末宣布将向中东地区派遣一艘巡航导弹核潜艇，以应对伊朗及其盟友可能对以色列发动的袭击。伊朗和真主党誓言要对暗杀哈马斯领导人哈尼亚和真主党最高指挥官舒库尔(fuad $hukr)的行动进行报复。袭击可能会导致中东冲突扩大，同时收紧全球原油供应，并推高油价。
2、美国能源部周一表示，美国正寻求从能源公司再购买 600 万桶石油，以帮助补充战略石油储备(SPR)。能源部表示，为战略石油储备购买石油是得萨斯州 Bryan Mound 石油储备设施进行维护和修理后的首次交货。迄今为止，美国已从石油公司回购约 4300 万桶石油。
3、美国炼油企业正计划在第三季度减少产量，因需求从季节性高峰下降将导致利润下滑。Marathon 石油公司计划将其所有 13 家炼油厂的产能利用率降至 90%，低于第二季度的97%。PBF 能源公司将把产能利用率降至三年来的最低水平，Valero Energy 将把产能从 300万桶/日降至 286 万桶/日，为两年来的最低水平。Phimips66 计划将产能利用率从第二季度的98%（五年来最高）降至 90%，麦格理称，炼油利润下滑为美国炼油厂秋季新一轮大规模检修创造条件，这将对供需平衡构成压力，可能增加美国今年余下时间的原油产量。
4、俄罗斯日报《Vedomost》周一援引俄罗斯能源部人土的话报道称，1-6 月，俄罗斯石油公司有 3657 口新油井投产，与去年上半年相比下降 12%。6 月有 585 口油井投入运营，较 5 月下降 26.5%，较 2023 年 6 月下降 29%。
5、今年迄今不尽人意的数据以及对中国需求增长放缓的预期，促使 OPEC 下调对今明两年全球石油需求增长的预测，这是该组织自一年前发布首份对 2024 年的预测以来首次下调。OPEC 在周一发布的月报中表示，2024 年全球石油需求将增长 211 万桶/日，增速依然“稳健”，远高于疫情前 140 万桶/日的历史平均水平。当最新的增长预估较 7 月所预期的增长 225 万桶/日低 13.5 万桶/日。
二、后市展望
对衰退的担忧缓解，让市场重新关注到原油供需面。周一对原油有直接拉动作用的是地缘因素，美国预计伊朗最快本周报复袭击以色列，多国领导人呼吁缓和局势；美国强化在中东地区的海空军力，以帮助以色列抵挡可能来自伊朗的重大攻击。地缘之外是美国原油商业库存降至五年同期最低，是全球原油库存低位。另一方面我们也要看到，需求弱势将导致美国炼厂开工率三季度环比大幅下滑，龙头炼厂已经宣布了超预期的检修计划。原油亦难以趋势走高。

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