中信建投期货：国际原油期货周四小幅下挫

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原油：国际原油期货周四小幅下挫，中东地缘局势可能进一步缓和拖累了油价。美国极力促成以色列和哈马斯的和谈，冲突双方将在未来几天会晤，若和谈达成，原油的地缘溢价将再次下滑。原油市场供需面平淡，过去一周全球主要地区大都出现了石油库存的小幅增加，库存绝对值仍维持偏低水平；美国头号管道运营商称，未来产量增长有限，他们不会新建管道，这是美国页岩油不会大幅扩张的又一例证。投资者以震荡思路对待油价。

贵金属：美国经济表现略超市场预期，标普全球制造业 PMI 及服务业 PMI 初值好于市场预期，市场对美联储降息预期稍有增强，贵金属小幅走高。欧元区制造业仍在收缩区间，但略超市场预期，欧央行官员继续强调下调政策利率的合理性。总体来看，贵金属在前期连续上涨后，驱动力量正在减弱，考虑偏强运行的美元与美债收益率，贵金属短期或面临一定回调压力。操作上，暂观望，或做多金银比。沪金 2412 参考区间 610-630 元/克，沪银 2412 参考区间 7900-8250 元/千克。

螺纹钢：前期钢厂利润修复过快导致钢厂复产进程加快，供需偏紧格局逐渐过剩转变，不过期货盘面波动剧烈的主要因素中，宏观政策权重大于基本面。近期市场刺激政策余温尚存，后市或有更多刺激政策出炉，钢价下跌空间有限。从基本面角度来看，电炉峰电和平电吨钢利润已经开始转负，利润驱动下未来建材增产空间有限，供需结构不至于马上过剩，所以基本面不需要进行深度负反馈来进行调节供给端，螺纹价格可以把谷电成本 3250 作为短期支撑。不过向上空间也难以打开，北方部分区域重污染天气预警影响下游开工，需求释放有限。

热卷：从供应端看，受利润影响，部分卷螺共线钢企倾向于生产螺纹，卷板产量小幅下降，供给压力有所缓解，而板材需求主要由于国内制造业接单仍较好，需求韧性十足。从海内外价差情况来看，中国热卷出口价格报 512 美元/吨左右，较上个交易日下跌 10 元/吨 ，欧盟进口价格 575 美元/吨，较上一交易日持稳。策略上，螺纹在 3250-3500 区间操作，热卷 3400-3650 区间操作。

苯乙烯：苯乙烯价格窄幅震荡，成交转弱，月底交割基差上行，纯苯库存压力仍较大涨幅有限，苯乙烯非一体化利润继续提升处于年内高位。据隆众，本周纯苯下游开工多提升，综合开工率提振，多数价格偏弱运行，整体利润维持年内较位。三 S 开工上行为主，苯乙烯下游综合开工率提振，三 S 库存增减互现，总库存周环比变动不大尚处五年同期高位。近期关注浙石化苯乙烯装置计划检修进展，苯乙烯、三 S 利润均修复至年内高位，因此后续推演纯苯、苯乙烯进口压力缓解，需求在利润较好情况下开工有所提振。后续 11 月苯乙烯继续去库，纯苯随着富海降负及浙石化计划检修累库程度有所缓解，12 月苯乙烯检修结束后或继续累库而纯苯紧平衡，趋势行情不明显。短期苯乙烯 8300-8800 元/吨区间运行，月间 12-01 正套尝试，苯乙烯-纯苯在月底纯苯累库落地后远月做缩。

甲醇：现货价格方面，达旗 1940（0）、鲁南 2280（-10）、鲁北 2230（0），上游厂家成交区域分化，整体出货情况尚可，低价采买情绪浓郁。甲醇供应方面，目前开工率维持高位，中长期关注冬季气头供应缩量预期。内地上游库存压力减轻、工厂或有挺价意愿，待发签单较前值继续增加。宝丰内蒙MTO 装置完成首系列中交仪式，关注整体装置开车序；传统下游利润小幅修复，维持刚需采购，运输费用小幅反弹；传菏泽地区部分传统下游因环保问题停产，其持续影响有待观望。周四华东港口11 下基差在 01+20 附近、基差维持；中东以外开工低位，欧美与中国价差拉大，关注转口行为。整体来看，甲醇现货买卖僵持，缺乏驱动，甲醇自身价格或重新震荡整理，暂时观望，等待 11 月是否存在继续试多的机会。

尿素：现货价格方面，临沂市场价格 1810 元/吨，整体市场价格较前一工作日窄幅波动，期货价格小幅升水于盘面；现货价格窄幅震荡，变动幅度有限。尿素上游供应维持稳定高位，但需求较差，导致上游尿素库存库存仍旧高位，利润来看，多数工厂目前处于盈亏平衡线附近，利润大幅走弱。近期农需淡季，等待 11 月后储备和复合肥需求的启动。整体来看，尿素自身暂无明显利多驱动，弱现实强预期维持，盘面持续表现为近弱远强的结构，预计底部震荡为主。

天然橡胶：随着东南亚主产区（赤道以南区域）的雨季自北向南陆续结束，产区天气情况迎来好转，整体雨水天气较往年并未有太大异常（拉尼娜问题影响不显著），全球或迎来产量的季节性释放，短期供应紧缺情况预计不会出现。需求端来看，国内轮胎企业在开工环比回升后，成品和原料库存都迎来一定去化，考虑到近期国内轮胎企业陆续发布涨价函，或有部分经销商提前拿货的情况，因此下游库存的去化并不一定是销售情况环比好转。故，短期维持对天然橡胶全球供需缺口收窄的判断，在低产季之前点燃供需矛盾的驱动有限，预计RU&NR 单边价格小幅回调后震荡运行。

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