中信建投早报：美国零售向好 贵金属小幅承压

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贵金属：美国 11 月零售销售数据向好，显示美国经济增长动力仍存，美联储降息预期小幅降低，贵金属略有回落。明日凌晨，美联储 12 月议息会议结果将公布，市此次会议降息 25 个基点基本板上钉钉，分歧在于美联储对于经济前景的看法以及后续降息节奏的计划，我们预计，此次美联储或呈鹰派降息的态度。总体来看，市场等待美联储议息会议结果，考虑到其可能存在的鹰派表态，贵金属短期或有回调倾向。操作上，暂观望。沪金 2502 参考区间 605-635 元/克，沪银 2502 参考区间 7500-7900 元/千克。

股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：食品饮料(0.27%)，非银金融(-0.17%)，银行(-0.22%)。表现最差的行业分别为： 纺织服饰(-4.2%)，社会服务(-4.74%)，商贸零售(-5.36%)。基差方面，IH、IF 基差小幅回升，当季合约年化基差率分别为 0.7%、-0.1%，IC、IM 基差贴水小幅收敛，当季合约年化基差率分别为-5.2%、-8.0%。套保方面，近期 IC、IM 基差近端抬升，2412 合约即将到期，可考虑部分移至 2501 合约。随着 12 月两大重要会议靴子落地，A 股市场短期偏弱震荡，操作上观望为主。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，资金情绪面或与政策面形成共振，预计指数以震荡向上为主。在市场整固后，运用股指期货多头替代策略，布局市场估值修复进程。

工业硅：工业硅期货维持底部震荡状态，现货市场报价亦多有下调，下游需求不振，拖累行情走势。从供需看，上游虽有减产，但减产动作缓慢，在下游多晶硅减产显著的背景下，月度供需平衡仍难转向短缺，同时，当前社会库存高位，工业硅供给端十分充足，价格支撑就相对有限。总体来看，高库存之下，上游减产力度仍然不足，供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格压力仍存，后续需持续关注上游减产进度。操作上，暂观望，SI2502 合约参考区间 11300-11800 元/吨。

铜：周二晚铜价回调，沪铜主力跌至 74090 元，伦铜回落至 9000 美元。宏观中性偏空。美国 11 月零售销售环比升 0.7%高于预期，经济强劲加剧市场对明年降息周期中断的担忧，美元小幅走强。隔夜市场情绪较弱，美股亦回调。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 5334 吨至 2.9 万吨，LME 铜延续去库 175 吨，预计全球铜库存仍将延续去库，现货升水有望延续。年末原料端继续收紧，厄瓜多尔米拉多铜矿因限电再次计划暂停生产 15 天。总体来看，政策真空期下市场情绪较弱，但年末供需强劲对价格具备支撑，预计短期铜价偏弱震荡今日沪铜主力运行区间参考 73700-74500 元/吨。策略上，短线区间为主，下游企业按需采购。

沪铅：隔夜沪铅偏强运行。基本面看，供应端，门店一端对铅价看涨情绪较浓，叠加报废淡季，废电瓶短期易涨难跌。安徽、山东环保扰动再起，再生炼厂又有减产发生，河南雾疆天气运输受阻，年底铅锭供应仍存在局限性。需求端下游企业延续刚需补库，两轮电动车淡季下游或有常规减产预期，12 月交仓后整体累库幅度不高。整体而言，目前仍以复产预期及短期限产扰动的博弈为主，考虑到再生企业利润仍有空间，叠加宏观偏空情绪，警惕铅价高位回落风险。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美国 11 月零售销售环比超预期增长，关注即将召开的议息会议结果。基本面方面，供应端，国内原料紧张情况趋缓，据百川盈孚调研，西南、西北地区锌矿流通明显宽松，加工费上调200 元/金属吨左右。近期仓单即将流入市场，将打压后续升水继续回落。需求端，北方地区再现环保限产，镀锌板块开工下降，周末锌锭仍以去库为主。总体来看，短期供需表现改善，不过宏观面情绪整体偏空，预计锌价高位震荡为主。

原油：国际原油期货周二小幅收低，随着 WTI 和 SC 的 2501 合约将在 12 月 19 日要求个人客户持仓为零，01 合约并没有因为较低的交割库库存发生较大的向上波动。这主要是因为一些需求端利空数据的冲击，例如中国 11 月原油加工量的下滑；周二一研究所 ifo 的调查显示，德国 12 月企业信心恶化程度超出预期，这好似抵消了美国 11 月零售销售稳健增长带来的乐观情绪。01 合约即将下市，成品油裂差本周重回弱势，原油此轮反弹高点可能已经出现，投资者维持震荡思路对待油价。

橡胶：近期泰国南部（全球 17%）雨水依然偏多，根据泰国气象局的预报，在未来的1-2 天，泰国南部仍有小幅降雨，而根据路透的天气预报来看，下周泰国南部雨水将大幅减少，综合来看，预计在未来 1-2 月泰国南部的雨季或将结束。然考虑到随着北半球冬季到来，部分区域即将迎来低产季，在月末泰国南部恢复割胶后，预计全球供应释放幅度有限。需求端来看，国内轮胎企业的成品与原料库存的累库放缓，在今年全球轮胎行业持续向好的背景下，短期的需求坍塌难以出现。而随着近期需求预期再度弱化，天然橡胶在供给约束松绑后，再度成为当期最弱工业品。RU&NR 跟随商品市场走弱，迎深度调整。

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