中信建投期货：关税消息扰动市场 贵金属波动加大

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贵金属；隔夜有媒体报道特朗普计划仅对关键进口商品加征关税，特朗普随后否认并表示他的关税政策不会缩水，消息面的变化加剧了贵金属市场的波动，金银呈宽幅震荡运行态势。经济数据方面，美国 2024 年 11 月工厂订单、耐用品订单终值环比降幅均略超预期，显示美国经济韧性小幅消退的情况，但美联储官员对降息表态依然谨慎，经济数据疲软给贵金属带来的支撑有限。总体来看，海外逐渐度过信息空窗期，贵金属波动加大，后续持续关注美联储降息节奏、地缘政治风险、特朗普政策等影响因素。操作上，暂观望。沪金 2502 参考区间 605-635 元/克，沪银 2502 参考区间 7400-7800 元/千克。

股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：医药生物(1.32%)，钢铁(1.18%)，银行(0.81%)。表现最差的行业分别为： 社会服务(-1.64%)，食品饮料(-2.32%)，商贸零售(-3.61%)。基差方面，四大品种基差整体下降，IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.0%、-0.9%，IC、IM基差走强，当季合约年化基差率分别为-5.3%、-7.4%。套保方面，IC、IM 空头套保持有远月2503、2506 合约为主，IM 可考虑将部分仓位移至近月。市场处于利好兑现后的震荡阶段，缺乏明确的交易主线。“炒小炒差”等行为加强监管的背景下，小盘股市场情绪承压，短期仍存在不确定性。不过考虑到政策端的托底效应，预计下方调整空间有限。股指方向上观望或区间操作高抛低吸为主，多头仓位考虑叠加卖出看涨期权构建备兑组合。

股指期权：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：医药生物(1.32%)，钢铁(1.18%)，银行(0.81%)。表现最差的行业分别为： 社会服务(-1.64%)，食品饮料(-2.32%)，商贸零售(-3.61%)。基差方面，四大品种基差整体下降，IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.0%、-0.9%，IC、IM基差走强，当季合约年化基差率分别为-5.3%、-7.4%。套保方面，IC、IM 空头套保持有远月2503、2506 合约为主，IM 可考虑将部分仓位移至近月。市场处于利好兑现后的震荡阶段，缺乏明确的交易主线。“炒小炒差”等行为加强监管的背景下，小盘股市场情绪承压，短期仍存在不确定性。不过考虑到政策端的托底效应，预计下方调整空间有限。股指方向上观望或区间操作高抛低吸为主，多头仓位考虑叠加卖出看涨期权构建备兑组合。

工业硅：工业硅期货反弹乏力，但经历前期快速下行后，进一步下行动力衰减，现货端亦表现疲软，下游采购意愿较弱。从基本面来看，上游生产生产企业亏损面持续扩大，且有进一步减产的倾向，下游有机硅、铝合金需求持稳，但多晶硅减产力度仍在加大，叠加工业硅现货高库存待改善，供需延续疲软格局。总体来看，工业硅当前呈供需双弱之势，高库存仍待去化，工业硅价格压力仍存。操作上，暂观望，SI2502 合约参考区间 10500-11100 元/吨。

铜：宏观中性。隔夜特朗普团队仅对关键进口商品的关税政策预期提振市场情绪，美元下跌。虽然特朗普否认该政策，但市场预期乐观，美元并未反弹，铜价维持高位震荡。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 2442 吨至 1.5 万吨，LME 铜去库 1150 吨至 26.8 万吨。目前国内进口铜多是非注册货源，国产铜到货量较少，现货升水抬升。总体来看，关税政策的不确定性叠加国内政策预期支撑，预计短期铜价震荡整理为主，警惕内外政策预期落空带来跌价风险。今日沪铜主力运行区间参考 74000-74800 元/吨。策略上，短线区间操作为主。

铁合金：需求端钢厂延续减产，日均铁水产量下降，螺纹钢产量继续回落，合金消耗需求持续走弱，目前钢厂对节后需求偏谨慎且钢材冬储预期不强，生产强度尚未出现见底信号。钢厂多按需采购为主，补库需求释放缓慢，无集中补库现象。供给层面，硅铁产量降幅明显，硅锰产量小幅增加，且内蒙有继续增产预期，工厂和仓单库存总量仍在高位，货源较为充足。供需基本面压力偏大，市场或偏弱运行。

双焦：北方钢厂针对焦炭开启第六轮提降，现货市场仍处下降趋势中。钢厂继续减产，日均铁水产量回落至 225 万吨一线，且尚未出现见底信号，节前双焦消耗需求持续低迷。下游多按需采购为主，冬储需求逐步进入收尾阶段，难有大幅改善。供给端，国内煤矿复产和减产并存，焦煤供应小幅下降，蒙煤通关持续低迷，但货源依然充足。双焦总库存持续增加，供需基本面压力依然存在，价格承压。策略：短期观望为主，焦煤 05 合约上方 1180-1200 元/吨压力较大。

原油：国际原油期货周一延续强势格局。原油市场仍未看到较大的利空涌现，而一些利多因素则不断发酵。第一是美国对伊朗制裁的可能性在提升，法国总统近期对伊朗的核计划进行警告，称其再走一条不归路；第二 Vortexa 统计 12 月因阿联酋和美国出口下滑，全球出口环比下降了 110 万桶/日；第三沙特上调了对亚洲买家 2 月的 OSP，且涨幅高于预期；第四美国天然气价格再次受到寒潮的冲击，周一上涨 10%，这将提振取暖油需求，寒冷天气也可能影响油气生产。成品油裂解价差周一同步走高，原油上行趋势仍在，投资者维持偏强思路。

橡胶：近期全球主产区天气条件正常，随着北半球冬季来临，纬度偏高地区逐步过渡至低产（停割）季，整体符合季节性规律，供应端未有超预期事件。需求端来看，下游轮胎企业在生产活动未有明显变化的情况下，虽出现成品出现持续累库，而原料库存则小幅去库，故下游行业边际变化亦有限。在本轮商品市场全面回调的情况下，天然橡胶再度领跌商品市场。在市场预期短期难以扭转的背景下，RU&NR 偏弱运行。

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